来源/锌财经

作者/川川 

完成债务重组、满足与SEC（美国证券交易委员会）的和解协议中约定的罚款义务、1月新增约360家门店、春节假期销售额翻了3倍、借谷爱凌营销出圈……2022年开年，种种迹象表明，瑞幸正在以一个全新的姿态回归主流视野和资本市场。

而随着历史问题逐步解决，业务重回正轨，瑞幸能否重返纳斯达克也再次成为各方讨论的热点。

但作为一个有着严重历史前科的企业，瑞幸重返资本市场真的还有可能吗？

01历史遗留彻底消除

不可否认的是，历经两年蜕变，瑞幸已经不是过去的瑞幸了——不仅在经营打法上与过去泾渭分明，从粗犷扩张完全转向更务实的精细化运营；更重要的是，那个申请破产重组处于清盘状态的瑞幸，也即将成为过去式。

今年1月31日，瑞幸发布公告，宣布债务重组计划基本完成，同时，各方希望在合理可行的情况下，尽快以协商一致的方式向开曼法院申请撤销清盘呈请，从而解除联合临时清盘人的委任。

一旦临时清盘人卸任，这相当于宣布瑞幸彻底结束清盘状态，将回归至正常经营状态。而这就为重回资本市场扫清了最重要的一个障碍。

当然，回归正常经营状态，只是一个基本前提。能否回归，还有两个最关键的因素，一是中美监管层对瑞幸的态度，二是资本方对瑞幸的态度。 

首先从监管角度来看，经常被人忽略的一点，就是瑞幸和SEC是以达成和解协议的方式解决了财务造假问题，要知道，和解和判决是有着本质区别的。与2018年SEC与马斯克的和解大同小异，最终和解协议使得马斯克对相关指控可以不承认也不否认，也就是说马斯克尽管交了罚款，但仍是无罪之身，可以保留CEO一职。 

瑞幸也一样，和解意味着瑞幸在法律层面上并没有留下案底，在上市的问题上，并不会因为历史问题而遭遇特别对待。这一定程度上也表明了SEC对瑞幸的态度，并不想一棒子打死，而是更乐见积极纠正自身错误的瑞幸能够重回正轨。

根据瑞幸今年2月5日发布的公告，瑞幸已经向SEC缴纳了和解协议中约定的1.8亿美元罚款，且该笔罚款可由瑞幸已经宣告的境外4.6亿美元本金可转债债务重组计划下向公司债券持有人支付的现金冲抵。 

也就是说，瑞幸其实并不需要真的向SEC缴纳1.8亿美元罚款，只是一个形式上的罚款，这也进一步印证了SEC的态度。 

对此，“美股皇后”候晓天认为，美国SEC不涉及上市批准，只是审查，SEC的责任是保护投资者的利益。如果公司所报的文件SEC认为对投资人的保护已经到位，按照规定完全可以转板回归纳斯达克。而依据中国的监管机构的新规定，对于还未上市的公司来讲，现在需要报批的事项和部门非常之多，赴美上市难度明显有所加大。但是对于已经上市的公司则不在安全信息审批和报批的问题，瑞幸重新上市，属于从粉单市场转板，而非未上市公司。 

而对于资本方来讲，IDG资本和Ares SSG 这些顶级私募投资机构的入股，实际上已经用行动表明了他们对瑞幸的态度。“因为这些机构在投资前一般都会事先做广泛深入的尽调，只有当瑞幸的现任管理层稳定、具有长期领导市场的潜力、早期造假带来的隐患都已经消除等诸多因素都有肯定答案后，这些机构才会出手，而且将来大概率是奔着重新回到包括纳斯达克主板在内的主流资本市场上去的。”候晓天表示。

此外，陆正耀等原造假管理层的股权已经彻底完成清算，而在去年9月，瑞幸也与美国集体诉讼的原告代表签署了1.875亿美元的和解意向书。可以说，曾经摆在瑞幸面前的历史障碍基本都已经得到解决，从理论上，瑞幸回归纳斯达克已经没有太大问题。

02各项业绩持续利好

但对于瑞幸而言，蜕变不仅在于历史障碍的消除，同时还来自于经营基本面的全面扭转。 

据瑞幸2021年12月发布的第三季度财报，2021年三季度瑞幸咖啡总净收入为23.502亿元，同比增长105.6%；净亏损为2350万元，同比减少98.6%；平均每月交易客户为1470万，同比增长79.2%；门店运营利润率增加到了25%以上。 

这已是瑞幸连续多个季度保持100%以上的增长。 

2年前，浑水在做空报告中曾表示，瑞幸不可能同时实现降低补贴与销量增长。但现在，瑞幸显然给浑水上了生动的一课。 

而把这种不可能变成可能的根源则在于瑞幸的创新能力。据瑞幸公开信，2021年，瑞幸推出了共计113款新产品。其中生椰拿铁创下了单月售出超1000万杯的纪录，另一爆款产品丝绒拿铁也在上线短短9天就突破了270万杯的销量。 

生椰拿铁的火爆，甚至一度让全国的椰浆供不应求，并在很长一段时间内成为常态。而今年，瑞幸代言人谷爱凌首战夺冠后，社交平台更是掀起“喝瑞幸、晒谷爱凌杯套”热潮，“谷爱凌推荐”系列饮品直接卖断货。 

可以说，这种创新制造爆款的能力，直接改变了瑞幸在消费者心中的形象，并让消费者愿意为此付出更高的溢价。   

而“爆款策略”再加上“精准营销”的组合拳打法，也让瑞幸对消费者有了更强的吸引力。据瑞幸的2021第三季度财报显示，瑞幸最新的月平均交易用户为1470万， 较2020年同期增长高达79.2%。 

此外，瑞幸的门店规模也在全新品牌形象的支撑下，重回增长轨道，根据推算，目前瑞幸的门店数量很可能已经超过6000家，全面超越星巴克，成为中国规模最大的咖啡连锁品牌。 

而经营面的持续向好，也让瑞幸在基本面上已经完全达到了纳斯达克的上市标准。

03重返纳斯达克呼声高涨 

20年前，同样涉嫌财务造假的美国安然公司被罚5亿美元，最后以破产告终。涉嫌参与财务欺诈的三大投行，即花旗集团、摩根大通、美洲银行，分别被罚20亿美元、22亿美元和6900万美元。 

与之对比，瑞幸显然走出了一条完全不同的路。 

“此前，美国很多出现类似问题的公司最后都销声匿迹了，但如果瑞幸回归纳斯达克，无疑将成为全球性的一个标志性案例。这在当前国际资本对中概股信任度大幅下降的背景下，将非常有助于改善并提升中概股在国际投资者中的形象。同时对SCE来讲，这样既保护了投资者的利益，也达成了监管的诉求维护了法律的尊严。”候晓天表示。

从这个角度来看，瑞幸重新回到纳斯达克，显然也是各方利益博弈的最佳选择。 

尤其对于已成为瑞幸咖啡实际控制人的大钲资本来讲更是如此。回顾瑞幸重组历程，大钲资本作为资方在瑞幸咖啡整个债务重组过程中可以说发挥了巨大的作用，不仅在早期财务造假困局中第一时间稳住局面并重组董事会，帮助瑞幸持续改善治理结构，同时也没有向瑞幸派出一名高管，而且绝对信任和充分支持瑞幸新的管理团队，并在公司发展最困难的时候支持公司进行了新一轮员工股权激励，形成了更符合市场规律的利益分配机制，让新任管理团队各尽其能，引领瑞幸实现了全面逆转。 

而大钲资本之所以这样尽心尽力扶持瑞幸，除了希望能在瑞幸身上获取更大的投资回报外，作为大钲资本投资的第一个重大项目，如果瑞幸能够重回纳斯达克，无疑也会让大钲资本的资本市场的影响力上升到一个新的维度。 

因此，推动瑞幸重回纳斯达克，显然也会成为大钲资本的工作重心。 

而瑞幸的一些举动也一再侧面印证了其重回纳斯达克的态度和决心。 

因为对于瑞幸这样进入粉单市场的企业，通常是没有财务披露要求的。但瑞幸仍然选择按期发布财报，目的显然没有拘泥于发布业绩动作本身，更多还是希望用透明度增进各方信心，为回归纳斯达克做好充足准备。