出品/零售圈

作者/阳子

如今，君乐宝正在通过加快收购步伐，进一步占据更多乳业市场份额。

日前，君乐宝以3.29亿元的价格收购皇氏集团控股子公司来思尔乳业及思尔智能化各32.89%的股权，此次转让完成后，皇氏集团不再持有两家公司股权，君乐宝成为控股股东，其布局范围也将扩展至西南区域。时间再往回追溯，2022年8月，君乐宝与银桥乳业签署《战略合作协议》，拟收购后者核心资产。11月，收购银桥一事最终落定，这家西北龙头乳企被君乐宝收入囊中。

瞄准区域强劲乳企之外，君乐宝还将收购目光投向新兴品牌。《零售圈》注意到，此前，君乐宝曾投资上海酪神世家健康科技发展有限公司，后者成立于2022年3月，专注于奶酪品类研发及生产，该举措也被外界视为君乐宝扩充奶酪品类份额的一大信号。

从频繁收购到扩充品类，从区域布局到全国落子，君乐宝的一系列举动都被认为是在完成此前设定的“2025年上市”及“500亿营收”目标，然而，这些措施究竟是君乐宝上市的催化剂还是抑制剂，或许还是一个未知数。

1.瞄准区域乳业，君乐宝加速全国布局

君乐宝与皇氏集团之间渊源已久，早在2022年，前者就曾以2亿元的价格购入皇氏集团子公司云南来思尔乳业及来思尔智能化乳业各20%股权，6月，君乐宝持股权各增至25%。这一次又再次出手购入另外近33%的股权，数次操作叠加后，君乐宝将拥有这两家公司近58%的绝对控股权，而来思尔三位创始股东则合计持有超35%的股权，大理州国有资产研究院有限公司持股约1.67%。

《零售圈》了解到，来思尔乳业由上述三位创始人成立于2001年，其前身为1996年组建的大理来思尔乳品厂，2011年，上市乳企皇氏集团成为来思尔乳业控股股东，持股十一年后，皇氏集团为优化负债率及提升现金流水平，将持股权分批出售。君乐宝正是在这一时机，选择购入来思尔部分股份。

从区位布局及产品构成来看，来思尔乳业地处西南，辐射云贵川等地，拥有水牛奶、酸奶、巴氏乳、灭菌奶、乳饮料等六大系列逾80多种产品，其中最出名的则是摩菲水牛奶。和普通品类相比，水牛奶脂肪含量可达7.59%，远高于牛奶2.5%的平均水平，因此口味更加香甜醇厚。但由于受奶源稀缺、产能不足、运输成本等因素影响，深耕这一细分品类的大多为区域型乳企，较难走向全国。

从需求端变化来看，水牛奶产品近年来热度不断攀升，尽管相较常温奶等基础品类，前者在用户心目中的认知度仍然存在天然壁垒。随着消费者乳品需求不断细分、社交媒体加速催化、电商直播带货等积极作用推动，水牛奶品类加速破圈，市场规模不断攀升，其发展前景不容小觑。公告显示，来思尔作为一家以水牛奶为优势品类的区域乳企，其2022年及一季度营收及净利润分别为13.04亿/3500万、2.12亿/490万，这样的成绩在乳业市场整体增速放缓，增收不增利的态势下，尚属一剂安慰。

《零售圈》认为，借助于小众品类优势赋能，叠加良好的营收表现，以及细分赛道内的需求结构优化，促使君乐宝加速推进来思尔乳业收购节奏，为其日后在同质化严重的乳企市场中构建新的业务增长曲线，夯实核心竞争优势，提高西南市场占有率及盈利率方面奠定了良好基础。

2.频收购以扩充细分品类，君乐宝急树心智

事实上，近年来，君乐宝正在通过频频收购等举措积极布局细分品类，其主要目的正是为了树立更加强劲的用户心智和品牌优势，以上收购的来思尔乳业则是君乐宝押注的第一大品类水牛奶。

第二大扩充品类为奶酪。2021年1月，君乐宝曾收购思克奇食品科技（上海）有限公司，该品牌主要发力奶酪品类，并拥有自建工厂线。彼时，君乐宝对思克奇寄予厚望，并立下5年内稳居奶酪品类第一阵营的雄心壮志。然而，入局时间颇晚的君乐宝似乎难以抗衡以妙可蓝多、百吉福、伊利为首的奶酪市场格局。Euromonitor欧瑞数据显示，2022年中国奶酪零售市场份额中，妙可蓝多占比32.7%，排名第一，其余国内前五大品牌市占率五年间增长至67.7%，由此看来，思克奇在消费者认知层面及行业影响力方面仍然有待提升。

第三大发力品类为羊奶。君乐宝掌门人魏立华此前早已对羊奶品类投去较多关注，早在2007年，君乐宝就曾与陕西泾阳羊奶企业签署合作协议，后因“三鹿奶粉”事件暂时搁置。而银桥乳业最早以羊奶粉发家，作为陕西头部乳企已有多年发展历史，旗下拥有“秦俑”、“艾宝瑞”、“阳光宝宝”、“银桥”等多个知名品牌，在本土消费者心目中拥有不可比拟的认知优势。尽管后期品牌液态奶势能庞大，但银桥乳业拥有一定的羊奶品类先发优势，且后于2017年布局婴幼儿羊奶粉细分赛道，进一步拓宽羊乳制品产品矩阵。

与此同时，依托于天然地理优势及“千亿羊奶产业计划”政策助力，陕西省2022年奶山羊存栏265万只，占全国48%，羊乳加工企业年产能达200万吨，羊乳制品产销居全国第一，市场份额占全国85%以上。整体来看，银桥乳业立足陕西羊奶核心产区，拥有100多个奶牛养殖场，是西北地区最大的优质绿色奶源基地之一。

于君乐宝而言，收购银桥后除了为进军西北市场添砖加瓦外，更重要的优势则在于掌握上游产业链资源，扩充夯实羊奶产品核心壁垒，从奶源源头降本增效。

《零售圈》认为，从水牛奶到奶酪再到羊奶粉，君乐宝试图通过频繁收购布局更加全面的产品矩阵，最终形成一个综合性乳品企业，而这一切均是为了冲击“2025上市”目标。

3.君乐宝频繁收购，或将加快上市进程

2022年，君乐宝乳业集团副总裁仲岩曾表示， “2025年将力争销售额达到500亿元，同时启动IPO上市项目，争取在2025年完成上市。”如今距离这一节点只有两年半时间，君乐宝完成进度如何呢？

首先，达成500亿营收目标似乎颇为艰难。根据FoodTalks《2022中国乳制品企业30强榜单》数据，乳品行业依然以“伊利+蒙牛”的双巨头格局为主，其中，伊利去年营收1082.80亿元、蒙牛营收814.63亿元，光明、飞鹤紧随其后，而君乐宝则以203亿位居第五。就营收表现来看和头部企业仍然存在较大差距，且在乳业市场整体成本上涨、增长疲软、增收缩紧的大环境影响下，君乐宝想要达成500亿的目标似乎还有很长一段路要走。

其次，上市迫在眉睫。以上述榜单来看，30强中前十名乳企，只有君乐宝一家并未上市，在此背景下，君乐宝想甩开其他竞品、占据更多份额、位列更高排名，就必须加快上市推进节奏，但在《零售圈》看来，其背后难度系数不容小觑。

一方面，加速收购或将影响君乐宝未来营收表现。放眼至整个行业来看，频频收购除了会让现金流吃紧外，标的营收表现也会与品牌深度绑定，一旦运营成效不佳，君乐宝的盈利数据也会受到影响。

另一方面，乳品行业竞争激烈，增长乏力，君乐宝需要进一步破除整体业内增收不增利的普遍困境。以2022营收203亿的数据来看，君乐宝净利润为3至5亿，其中奶粉营收净利2亿左右，这对君乐宝冲击上市必然有所影响。毕竟，主板上市财务考量指标中，市值、净利润、营业收入及现金流等均是考量因素。因此，《零售圈》认为，君乐宝需要改变长期低价策略抢占下沉市场份额的打法。不过，从近期动向看来，君乐宝已经开始提速高端化布局，频频收购小众品类，为加快上市进程做积极准备。

长远来看，欧瑞数据预计到2025年，我国乳制品市场规模将达8100亿元，各大乳企面对庞大的可增长空间依然会保持高度警惕，这也意味着未来行业内部“内卷”依然严重。对于君乐宝而言，能否降低对外延式收购依赖度的同时打破增收卡位困局，赢得更多向上生存空间，才是未来成功上市的关键因素。