来源/青眼

作者/辰龙

青眼号外第一时间获悉，拟在深交所主板上市的重庆登康口腔护理用品股份有限公司（下称登康口腔）刚刚首发过会，“抗敏感牙膏”第一股要来了。

作为注册制下首批主板平移企业，登康口腔的成功过会也意味着全面注册制后第一个首发过会的日化企业诞生。

值得一提的是，青眼号外注意到，在广东省药品监督管理局近日发布的抽检通告中，登康口腔有1批次冷酸灵抗敏感牙膏因菌落总数超标被抽检为不合格。

对此，登康口腔质管部门对青眼号外表示不是很清楚相关情况，“菌落总数超标与储存环境等很多因素有关。”

最快4月上市

据登康口腔官网显示，登康口腔拥有口腔护理知名品牌“冷酸灵”。公司于2001年通过股份制改造新设成立，目前已发展成为中国具有影响力的专业口腔护理企业。

2022年6月6日，登康口腔向深交所主板递交招股书，开启上市之路。随着今年2月全面注册制的正式落地，登康口腔顺利完成过渡，成为首批主板平移企业，并于今年2月20日获深交所受理。

对于登康口腔何时能够真正敲开上市大门，有投行人士对媒体分析表示，注册制下，预计部分首批上会企业过会后能较快获得证监会注册，可能最快3月下旬就会有企业启动发行，从启动发行到上市需要两周左右的时间，预计最快清明节（4月5号）后就会迎来全面注册制下首批主板企业挂牌上市。

截自深交所官网

回顾漫漫上市路，登康口腔曾因产品单一、销售模式陈旧、重营销轻研发等问题受到质疑。

据去年11月登康口腔提交的招股书显示，登康口腔近年来业绩一直保持稳步增长。2019年至2022年前六个月，登康口腔分别实现营业收入9.44亿元、10.30亿元、11.43亿元和6.11亿元；净利润分别为6316.30万元、9524.03万元、1.19亿元和5813.11万元。

截自登康口腔招股书

值得一提的是，今年2月全面注册制落地后，登康口腔重新提交了招股书，增加了2022年全年业绩等相关数据。

招股书显示，登康口腔2022年全年营收为13.13亿元，同比增长14.95%；全年净利润为1.35亿元，同比增长13.25%。总体来看，2022年全年，登康口腔在收入及利润规模等方面仍保持稳步上升趋势。

截自登康口腔招股书

从登康口腔主要营收分布来看，成人基础口腔护理产品是其主要营收来源。招股书显示，2019年至2022年前六个月，公司成人基础口腔护理产品分别实现营收8.86亿元、9.47亿元、10.26亿元和5.52亿元，在主营业务收入的占比分别为94.12%、92.17%、90.00%和90.38%。

值得一提的是，本次冲刺上市，登康口腔计划募资6.6亿元，募资计划分别投向智能制造升级建设项目、全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目、口腔健康研究中心建设项目和数字化管理平台建设项目，募集资金拟投入额分别约为2.2亿元、3.7亿元、0.35亿元和0.35亿元。

产品菌落总数超标13.4倍

不过，就在登康口腔成功过会前不久，在广东省药品监督管理局于3月8日发布的2022年第9期《广东省药品监督管理局关于化妆品抽样检验信息的通告》（下称通告）中，登康口腔旗下冷酸灵抗敏感牙膏因抽样检验不合格赫然在列。

截自2022年第9期《广东省药品监督管理局关于化妆品抽样检验信息的通告》

通告显示，批号为202503230202N的冷酸灵抗敏感牙膏的菌落总数为6.7×1000CFU/g，而国家规定该项数值应为≤500CFU/g，超标13.4倍，经东莞市食品药品检验所抽样检验为不合格。

据了解，菌落总数是化妆品微生物污染的重要指标之一，直接反映化妆品的微生物污染程度。据《化妆品安全技术规范》(2015年版)要求，规定眼部化妆品、口唇化妆品和儿童化妆品中菌落总数应≤500(CFU/g或CFU/ml)，其他化妆品中菌落总数应≤1000(CFU/g或CFU/ml)。

截自《化妆品安全技术规范》

青眼号外了解到，原辅料的运输、贮存、加工成成品以及销售等各个环节场所的不当，都有可能导致产品菌落总数超标。总体来说，菌落总数超标说明产品的整体卫生状况较差，存在一定的安全隐患，可能会引发皮肤感染等情况。

对于抽检不合格化妆品，广东省药品监督管理局表示，已要求相关企业和单位采取暂停销售、召回等风险控制措施，对不合格原因开展调查并切实进行整改。

对于产品抽检不合格一事，青眼号外致电登康口腔，登康口腔质管部门工作人员对青眼号外表示，“有相关部门负责这一块，不是很清楚相关情况。”

该工作人员进一步表示，“（菌落总数超标）影响因素蛮多的，与储存环境也有关系”。

据通告显示，上述批次抽检不合格产品被委托方为江西诚志日化有限公司（下称江西诚志）。据招股书显示，2019年至2022年上半年，江西诚志均为登康口腔的前五大供应商，对其采购金额分别占登康口腔同期营业成本的8.34、8.09%、8.15%、9.43%，主要为其代工牙膏。2022年上半年，江西诚志成为登康口腔第一大供应商，采购金额为3366.6万元。

截自登康口腔招股书

招股书显示，2019年至2022年上半年，登康口腔前五大原材料、包装材料及委托生产供应商采购占比分别为44.12%、41.42%、37.12%和 37.01%。

值得注意的是，近段时间，狮王口腔、片仔癀等多家知名品牌旗下牙膏产品也出现抽检不合格现象。其中，仅在今年1月内，片仔癀深抗敏专效深养牙膏就因“菌落总数”不符合规定两次抽检不合格，被药监局“点名”。

另据登康口腔招股书显示，“冷酸灵”为公司主打品牌。目前，登康口腔拥有在含抗敏感功效成分的基础上，由美白、防龋等多个功效组成的各类冷酸灵抗敏感牙膏，冷酸灵抗敏感系列牙膏也已成为登康口腔的主打产品。

根据通告，青眼号外在淘宝、抖音等电商平台搜索关键词“冷酸灵抗敏感牙膏”，发现与通告中描述相似，且规格同为200g产品仅有一款牙膏，该款牙膏单只售价在5元至8元，仍有少量店铺有售，其中一家名为百美灵的淘宝店铺月售超1000单。值得一提的是，冷酸灵天猫旗舰店并无此款产品，客服人员对此表示，“是老款，店内没有200g规格的牙膏”。

疑似通告同款冷酸灵抗敏感牙膏

青眼号外注意到，目前，冷酸灵天猫旗舰店销量较高产品均为在抗敏感基础上叠加美白、防龋等功效，例如冷酸灵专研抗敏护龈系列牙膏，价格为15.9元，月销量超8000件。

牙膏也怕巷子深

另一方面，由于近年来牙膏行业的激烈竞争，登康口腔已面临增长瓶颈。

2019-2021年，登康口腔旗下主打品牌冷酸灵在抗敏感细分领域线下市场分别占 60.08%、61.00%和59.61%。从图表可以看出，面对舒适达、云南白药的步步紧逼，冷酸灵在抗敏感细分领域的销售份额已难有较大增长。

截自登康口腔招股书

此外，面对主要品牌冷酸灵面临发展瓶颈的现实，冷酸灵投入大量资金用于营销，以扩大产品知名度。招股书显示，2019-2022年上半年，登康口腔的销售费用开支分别为2.76亿元、2.66亿元、2.79亿元及1.5亿元，占营收比例分别为29.24%、25.8%、24.45%及24.79%。

值得一提的是，2019-2022年上半年，登康口腔研发费用开支分别为3030.1万元、3169.58万元、3551.8万元和1732.15万元，占营收比例分别为3.21%、3.08%、3.11%和2. 84%。 招股书显示，登康口腔研发费用占比与同比企业相比并不算低。

截自登康口腔招股书

截自登康口腔招股书

此外，招股书显示，此次寻求上市，登康口腔募集资金拟投入额为6.6亿元，其中3.7亿元将作为登康口腔“全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目”的投资预算，占募集资金的56%。可见登康口腔似乎还要在营销与推广上“下狠功”。

截自登康口腔招股书

招股书对该项目资金使用做了进一步说明，其中，7470万元用于电商渠道，包括电商平台的广告投放、网红达人合作等；9900万元用于新媒体整合营销；7310万元用于明星代言人、IP等形象广告。与之相比，募集资金中仅有3500万元用于与研发相关的口腔健康研究中心项目。

登康口腔也在招股书中坦言，为维护品牌形象，公司每年均在品牌建设方面投入较多资源。若公司未来无法保证品牌建设的持续投入，或无法取得预期效果，则将对公司的品牌影响力产生不利影响，从而导致公司业绩下滑。

事实上，“重营销”并非登康口腔一家牙膏企业的问题。据相关数据显示，另一牙膏巨头薇美姿2019年、2020年以及2021年前三季度，其销售及经销开支占营业收入的比重均在4成左右，分别为44.2%、39.1%、41.3%，而其募集资金的用途也重点提到将用于线上及线下品牌建设，以提高品牌及产品知名度等营销相关方面。

截自登康口腔招股书

根据尼尔森零售研究报告，2019-2021年牙膏销售市场的线下占比在逐步下降，从83.85%跌至75.96%，而线上销售占比从16.15%上升至24.04%。

事实上，随着牙膏销售越来越依赖线上渠道，采用大数据精准营销、直播带货、聘请代言人等营销手段似乎成为牙膏品牌寻求增量的必然选择。

但不得不承认过度营销同时也是对品牌价值的透支消费。因此，如何平衡营销与研发，不被营销热潮裹挟，持续推出品质稳定的产品应成为登康口腔上市后重点思考的问题之一。