出品/毒眸

作者/陈首丞

编辑/张友发

11月22日，快手公布了其2022年第三季度的财报。

财报数据显示，2022年第三季度，快手营收为231.3亿元，超过市场预期的225.6亿元，较去年同期的205亿元增长12.9%。2022年前三个季度的营收总和为659亿元，同比增长22.5%。营收的增长依然来自于既有业务，包括直播、线上营销以及电商等。

营收增长速度则继续放缓，去年同期，快手营收同比增长33.4%，今年则下滑至12.9%。，在互联网整体都走向“降本增效”的大环境下，快手成本的压缩自然会带来收入增长速度的放缓，这点并不出乎意料。

当然，快手的“降本增效”也带来了显著的成效，亏损正持续收窄。据其财报数据显示，2022年第三季度，快手经营亏损26.1亿元，同比收窄64.7%，经调整净亏损6.7亿元，同比大幅收窄85.4%，也远小于市场预估的17.4亿元。同时，继快手在上季度首次将国内和海外经营情况分开披露后，快手的国内业务盈利进一步增长，由9300万元增长至3.75亿元。

亏损减少，增速变慢。国内盈利，海外烧钱。快手的发展，也和互联网大厂的风向一致。在国内砸钱求扩张的时代已经结束，寒冬已至，地主家也在囤余粮。

从一年前CEO换帅程一笑，到大幅削减开支，再到国内业务连续盈利，快手或许终于找准了自己的定位。至于持续下跌的股价，在亏损仍无法真正控制面前，还并不是快手能够关注的方向。

钱赚在哪儿了？

自2021年第一季度以后，快手的收入结构就不再发生本质性变化，基本上由线上营销收入、直播收入和包括电商在内的其他收入一同组成。

在第三季度，快手的线上营销服务收入达116亿元，相比去年同比增长仅6.2%，增速有所下滑。同时，其在快手总收入的占比也由上季度的50.7%收窄至50.1%，但仍是第一大收入来源。

财报中，快手也对增速的放缓做出了解释，称是宏观经济的逆风叠加各种外部因素，使快手和线上广告行业参与者一同面临压力。同时表示，快手的月活跃广告主数量同比增长65%。作为对比，上一季度的数据是90%，而去年的广告商数量增长近4倍。

值得注意的是，快手这6.2%的缓慢增速，却是建立在用户增长上。据财报数据显示，快手Q3平均日活用户3.63亿，同比去年增长4300万，而每位日活跃用户平均线上营销服务收入却由34元降到了31.9元。这意味着，单个用户能给快手带来的广告营销收入已经进入了瓶颈期，甚至还有所下降。总营销收入的增长，只能依靠日活用户的增加来取得。

曾是快手最重要的收入来源的直播业务，在该季度收入为89亿元，同比增长15.8%。财报认为快手对直播运营的精益求精促成了这一增长。但实际上，快手前年就曾达到了一季度83亿直播收入，去年相比前年有所下滑，若比较上季度收入，快手的直播业务也仅环比增长3.3%。

某种程度上讲，快手一系列缩减开支的动作抑制了用户扩张的速度，同时也间接力放缓了直播和线上营销收入的增长速度。财报中表示，快手的销售及营销开支由2021年同期的人民币110亿元减少17.1%至2022年第三季度的人民币91亿元。同时，研发开支也由2021年同期的人民币42亿元减少16.2%至2022年第三季度的人民币35亿元。

在成本大幅缩减、同时业务未获得根本性突破的情况下，快手的增长速度大幅放缓，也就自然在情理之中。

尽管快手放弃了“用烧钱换增长”的互联网老故事，但其Q3的日活，相比去年同期仍然增长了4300万，环比增长1600万。这样就意味着，快手在缩减了营销开支的情况下，仍然在很大程度上对用户进行了规模的扩充。尽管毒眸（ID：DomoreDumou）在询问一位业内人士的意见时，得到的却是“在抖音和视频号的双重挤压下，我不明白快手的新增用户在哪”的答案。

同时，快手的电商总GMV也有所提升。财报数据显示，2022年Q3，快手的电商总GMV达到了2225亿元，同比增长26.6%。而其前三季度的总GMV，则达到了5888亿，假设其第四季度能保持前三季度的水平，则快手2022年的电商总GMV将接近8000亿。

事实上，电商也是快手目前的几大业务中唯一能有超过20%增长的业务，且不断给快手带来新增收入。程一笑在财报后的电话会中也表示，电商业务是公司未来增长的重要引擎之一，也是整个快手商业生态的中心。

目前，包含电商收入在内的其他收入，已经给快手贡献了超过11.2%的收入，占比较去年同期提升2.1个百分点。而这，进一步表明，以内容为基础的兴趣电商或者信任电商，仍在持续不断地发挥作用并富有想象力。

面对现实

2019年6月，快手创始人宿华与程一笑发了一则公司内部信。信中反思快手一直以来忽视了组织建设的问题，表示要对组织结构进行整顿，同时提出“平庸的公司没有未来”。

时间来到了去年11月，宿华退居幕后，程一笑走到台前，并迅速开启了涉及多个部门的大规模裁员事件。据晚点报道，这一次，程一笑在会上提出了“人穷志短，面向现实”八个大字。

前后两个不同的口号对应着快手两种不同的经营策略。前一次，快手迅速启动了声势浩荡的“K3战役”，一改此前佛系的态度，采用烧钱获客的打法将快手的日活量迅速冲到了3亿。尽管结果是抖音迅速攀升到了6亿。

而后一次，快手在裁员之后顺带削减了员工的福利开支。在此之前，不少快手员工表示快手内部提供的福利很好，公司提供双倍的加班费，但紧接着快手就从员工的嘴里扣出了6亿元。

一系列措施的整顿，终于使得快手在上季度财报按国内国外数据单列后得到了9300万元的利润。但市场并不买账，在上季度公布财报后至今，快手的市值又由3200亿港币跌至2161亿港币，10月底更是跌到了1388亿港币的历史最低点。

去年7月26日，快手的头号保荐机构摩根士丹利将快手的目标价从300港元每股下调至50港元每股，快手则回应将对恶意编造研报干扰市场的行为启动法律程序。巧合的是，直至昨天收市，快手每股价格正好为50.25港元，已经基本符合摩根士丹利的预期。

互联网分析师Eason曾在去年8月份告诉毒眸，目前快手拥有2.93亿用户，按照每个用户价值150-200美金来计算，如今正常也就应该500亿美元的市值。时间来到今年11月，如今快手的用户已经提升至3.63亿，以此估算快手也应该有600亿美元左右的市值，但显然，快手如今的市值仅有300亿美元不到。

从高处跌落，和市场过高的预期有关。但从3000亿港币再跌到2000亿港币，与快手的增长速度缓慢带来的悲观情绪不无关系。作为一家上市公司，快手必须展现出自己的增长潜力，才可以长期说服资本市场。然而，降本增效策略的提出，本身就是对增长预期的削减。在快手还远远没有扭亏为盈的情况下（包含海外），一个连市盈率都谈不上的公司，又该怎么用亏损的缩小去说服资本市场呢？

当然，在现金流持续锁紧，互联网行业持续下行的情况下，快手也没有心思在资本市场上去多注意什么。据财经杂志报道，快手的一些投资人曾认为快手可以通过烧钱缩短和抖音的差距，所以前期给了快手很高的估值，但事实证明难以做到。在这样的情况下，快手的烧钱速度让投资人焦灼。

回归理性之后，快手从数据中得到的结果或许是，用户增长速度必然无法一步登天，此前程一笑在财报后会议给出的中期目标是4亿DAU，事实同样证明单个用户的营销收入也逐渐到达天花板。那么在这种情况下，快手能够做的，也只有回避不合理的扩张，将投资人的钱省下来。

2019年的那封内部信上，宿华和程一笑还对自己的目标做了改变。“一直以来，我们想成就一款伟大的产品。现在，我们想成就一家伟大的公司。”

回到2022年，快手看起来只想成为一家能赚钱的公司。