来源/投中网

作者/郑玄

北京时间6月11日上午，滴滴正式向SEC递交了IPO招股书，拟以股票代码“DIDI”在美国纳斯达克上市，高盛、摩根士丹利、摩根大通、华兴资本担任承销商。

随着招股书的披露，这个中国乃至全球最大的共享出行平台首次披露了核心运营数据。截至2021年3月31日的12个月里，滴滴全球年活跃用户为4.93亿，全球年活跃司机1500万；其中滴滴在中国拥有3.77亿年活用户和1300万年活司机。2021年Q1，滴滴中国拥有1.56亿月活用户，中国出行业务日均交易量为2500万次。

财务方面，2020年滴滴总收入为1336.45亿元（204.72亿美元），比疫情前的2019年下降了8.5%。2020年录得净亏损106.05亿元，同比上一年度略有增加。2021年一季度滴滴实现营业收入421.63亿元（64.35亿美元），实现净利润54.04亿元，去年同期为亏损41.41亿元，但扭亏主要因为投资收益，只看运营亏损率与2020年Q1基本持平。

招股书显示，截至2021年一季末，滴滴在包括中国在内的15个国家约4000多个城镇开展业务，旗下的业务单元包括网约车、出租车、顺风车、共享单车、共享电单车、代驾、车服、货运、金融和自动驾驶等。

滴滴将其归纳为“三大业务”和“四个核心战略板块”，前者代表滴滴目前主要的收入构成，后者则是滴滴未来的战略规划。

2020年出行业务交易总额2146亿，收入1353亿

2018年、2019年、2020年，滴滴全球总收入分别为1352.88亿元（约211亿美元）、1547.86亿元（约242亿美元）、1417.36（216.33亿美元）亿元，从收入来看，滴滴超过主要竞争对手UBER，后者过去三年的收入分别是104.33亿美元、130亿美元和111.39 亿美元。

但这主要由于二者业务模式不同采取了不完全一样的会计核算方法。单看平台撮合的交易总金额，2020年滴滴为2146亿元（328亿美元），同期Uber为579亿美元。

在运营亏损的控制方面，滴滴好于UBER。相比过去两年分别亏损85.96亿美元和48.63亿美元的Uber，滴滴2019年、2020年的净亏损分别为97.33亿元和106.08亿元，亏损的绝对金额和亏损率都要低于前者。

截至2021年3月31日，滴滴账面持有234.68亿元（35.82亿美元）现金及现金等价物，此外还有239.66亿元（36.58亿美元）短期投资。从现金储备情况来看，持有70多亿美金现金和短投的滴滴，资金需求并不是IPO最主要的原因，业务发展需要和帮助股东、员工套现退出或许是上市的主要目的。

分业务来看，滴滴将全部收入分为三大业务板块：分别是中国出行业务、国际业务和其他业务。其中发展多年的中国区出行业务已经小有盈余，国际化和单车、金融、社区团购等新业务大多还在亏损当中，但也是滴滴未来最主要的增长引擎。

中国出行业务：日成交2000万笔，单季盈利近36亿元

中国出行业务包括网约车、出租车、代驾和顺风车。2018年、2019年、2020年滴滴中国出行业务撮合的交易笔数分别是87.89亿笔、86.69亿笔、77.5亿笔，呈现出一定的下降趋势，可以看出叫停顺风车和新冠疫情对滴滴的影响。但在今年一季度，随着疫情得到控制，加上顺风车重启、花小猪等新业务开始启动，滴滴中国单季撮合业务22.81亿笔，同比涨幅115%。

2018年、2019年、2020年中国出行业务的交易总额（GTV）分别是2044.61亿元、2023.67亿元、1890.02亿元，扣除掉通行费、税款、补贴和出租车、代驾、顺风车业务支付给司机的价款后，滴滴中国出行确认的收入分别是1332.07亿元、1479.4亿元、1336.45亿元。

从2019年开始滴滴中国区的出行业务已经开始盈利。2018年、2019年、2020年的EBITA（调整后息税前利润）分别是-2.74亿元、38.44亿元和39.6亿元，2021年一季度更是达到36.18亿元。

中国区的出行业务扭亏为盈，主要归功于网约车。作为滴滴最核心的业务单元，我们熟知的快车、专业、豪华车等，都属于网约车。如上图所示，2020年滴滴中国网约车GTV为1486亿元，扣除乘客补贴和过路费等费用后，网约车业务确认的收入为1336亿元。

这部分收入减去支付给司机的收入和补贴合计1174亿元，以及122亿元的其他成本，2020年滴滴网约车业务的息税前利润为40亿元，约是网约车GTV的3.1%。

此外滴滴也在招股书中披露了与司机的分成比例。平均来看，消费者每支付10.1元（成交价10元+1元税费-0.9元平台补贴）打车费，司机收入为8.5元。

国际化业务：一年亏损35亿，规模较Uber还有差距

接下来看滴滴的国际化业务，2017年滴滴开始启动国际化业务，目前来看这是滴滴增长较快的板块，但也是亏损严重的部门。

滴滴国际化业务主要包括网约车和外卖。2018年、2019年、2020年滴滴海外网约车业务订单笔数分别为2.83亿、9.62亿、13.48亿笔，过去两年的增长率分别为240%和40%，即使在全球疫情肆虐的情况下依然取得了正增长。

2018年、2019年、2020年国际业务撮合的交易额（GTV）总计为79.17亿元、229.56亿元和255.84亿元，实现收入分别是3.18亿元、18.98亿元、22.93亿元。从收入来看滴滴国际业务目前与Uber还有一定的差距，扣除Uber在北美地区的收入，Uber 2020年的海外收入依然超过34亿美元。

需要注意的是，滴滴的出行业务在国内和海外采取了不同的收入核算模式。在国内，滴滴网约车业务采取总额法核算收入，收入中包含支付给司机的费用；而在海外，滴滴采取净额法核算，滴滴充当的是代理商的角色，其收入是扣除司机收入的净佣金收入，核算方法与Uber基本一致。

如上图所示，2020年滴滴国际化业务的GTV为256亿元，约为中国市场的1/5，扣除司机收入、其他成本后的息税前净亏损（EBIDTA）为35亿元，约是其GTV的13.2%。

不论中国还海外市场，滴滴从每笔订单中获取的净收入水平大致相同，都是10-15%左右。之所以国内已经实现盈利，海外还在亏损，主要是是受规模的影响，规模较大的国内市场摊薄了包括运营费用在内的其他成本，所以从2019年开始实现盈利；起步较晚的海外出行业务的其他成本占营收比例较高，所以未能实现盈利。

拆分四大新业务独立融资，总估值近百亿美元

招股书中，滴滴划分了四个核心战略板块，分别是共享出行平台、车服网络、电动车以及自动驾驶。

共享出行平台是滴滴的“现在”，其占比最大的中国网约车业务已经开始实现盈利，海外业务则保持了一个较高的增长速度，前面已经讲过，这里就不再赘述。

共享单车、车服网络、电动车、自动驾驶、生鲜电商等过去几年启动的新业务，都被滴滴纳入其他收入部分。招股书显示，2020年滴滴其他业务实现收入57.58亿元，占收入的4%左右；2021年一季度实现收入21.24亿元，同比增长179%。虽然目前占比不高，但这些新业务增长很快。

值得注意的是，过去几年滴滴陆续拆分了部分业务板块进行独立融资，其中去年启动的社区团购业务“橙心优选”已经不与滴滴并表。

首先是共享单车，包括共享自行车和共享电单车。2018年开始滴滴启动“青桔单车”品牌，推出共享单车服务。截至2021年3月31日，滴滴在中国220个城市部署了520万辆自行车和200万辆电单车。

2018年、2019年、2020年滴滴电单车业务的收入分别是2亿元、15亿元和32亿元，2021年一季度为9亿元，同比2020年一季度增长200%。

融资方面，2020年青桔启动A轮融资，软银和部分其他投资者投资1.34亿美元、滴滴投资7.5亿美元；2021年初青桔启动B轮融资，其中外部投资者出资1.66亿美元，滴滴认购了3亿美元股权融资份额和1亿美元可转换票据。目前青桔估值19亿美元，滴滴持有88.3%。

第二块是货运业务。滴滴货运于2020年6月推出，主打同城货运市场。2020年7月至12月，同城货运业务推出后的6个月内，滴滴在8个城市完成了1100万笔订单。

2021年Q1滴滴货运完成一轮私募股权融资，最新估值为28亿美元，目前滴滴持股57.6%。

第三块业务是社区团购。橙心优选也是在2020年6月推出。滴滴在招股书中披露，2021年3月滴滴将橙心优选分拆融资，目前滴滴上市主体持有的橙心优选的股东权益已转为少数，橙心优选的业务不再并表。

根据招股书，橙心优选在2021年3月进行了A1和A2轮融资。其中，A1轮软银愿景基金注资9亿美元、其余部分外部投资者注资1亿美元；A2轮由管理层注资约2亿美元，融资完成后滴滴所占权益降至32.8%。

但滴滴并非完全放手，A2轮中橙心优选向滴滴发行了30亿美元的可转债。滴滴有权在未来1年到可转债到期日前这段时间里，将债券转换为股票，届时滴滴将重新变回橙心优选控股股东。

按照股东注资后稀释幅度计算，目前橙心优选的整体估值约18亿美元，此外滴滴还向橙心优选的外部投资者承诺，如果未来5年橙心优选没有完成IPO，投资者可以将手中的优先股转换为滴滴的股份。

最后一个独立融资的业务是自动驾驶。2020年2月和2020年10月，滴滴从事自动驾驶汽车开发和商业化的子公司沃芽科技，完成由软银集团和部分其他投资者投资的5.25亿美元A轮融资。沃芽科技的最新估值为34亿美元，滴滴目前持有其总股权的 70.4%。

最后是关于此次IPO的募资用途，滴滴在招股书中披露，计划将约30%的募资金额用于扩大中国以外国际市场的业务；约30%的募资金额用于提升包括共享出行、电动汽车和自动驾驶在内的技术能力；约20% 用于推出新产品和拓展现有产品品类以持续提升用户体验；剩余部分可能用于营运资金需求和潜在的战略投资等。