出品/德林社

作者/杨万里

新能源风口正盛之际，造车新势力龙头小鹏汽车却遭到投资者冷落。

从年初至10月17日，短短10个月，小鹏汽车从开盘价51.12美元一路下跌至8.62美元，合计跌幅达82.87%，总市值蒸发超2600亿人民币。

在产业发展规律看，汽车新能源化、智能化是未来的大趋势。但是，小鹏汽车在经过短暂追捧后，沦为了熊股。

股价短期是投票机，长期是称重机。市场每一轮调整背后，都有其深层次逻辑。

一方面，在美联储加息期间，全球流动性收紧，昔日烧钱、持续亏损的经营模式面临考验；另一方面，新能源汽车市场的参与者越来越多，造车新势力的竞争压力增大。

我们关注到，在去年年末，小鹏汽车更换了新logo，形状类似于舒展开的两翼，有财经媒体称有鲲鹏展翅的寓意。面对股价腰斩、持续亏损的现实，小鹏汽车还能飞得起来吗？

发展简史

2014年，UC优视创办十周年之际，迎来了新的“主人”。

当年，巨头阿里豪掷40亿美元收购UC，创下国内互联网历史上最大一次并购纪录。

那一年，何小鹏实现了财富自由。

被阿里收入麾下后，何小鹏成为高管中一员。本可以过着“躺平”的生活，何小鹏却高兴不起来。据网传，何小鹏的助理对外透露称，有大半年时间何小鹏“脸色凝重”，还经常将自己关在办公室里。

在何小鹏心中，似乎还存在另一个梦。

其实，在阿里宣布收购UC几天后，汽车行业就发生了一件大事：特斯拉官宣将与同行分享所有技术专利。

2014年，何小鹏联合YY创始人李学凌、猎豹移动CEO傅盛等人共同投资创立了小鹏汽车。

在阿里任职仅仅三年，何小鹏选择离职，开启了二次创业。在社交媒体上，他用一句“创业一轮回，苦辣酸甜咸，归来还是少年”，发表了自己的感触。

2017年8月22日，阿里巴巴文化娱乐集团发了一封内部信，宣布何小鹏将“开启自己新的一段追梦之旅”。

七天后，何小鹏正式加入并出任小鹏汽车董事长。

小鹏汽车的名字取自何小鹏，外界猜测，可能是他想“证明自己”。

2018年1月10日，小鹏汽车第一款车型G3亮相，后来又陆续推出了P系列车型。

两年后，在2020年8月27日，借助新能源汽车概念崛起的契机，小鹏汽车实现美股IPO上市，总市值一度突破4000亿人民币。

何小鹏二次创业，又取得了一份成就。

然而，上市不是终点，只是一个新的起点。高光时刻过后，小鹏汽车的光环退色。

竞争压力加大

截至2022 年上半年，轿车车型P系列和SUV车型 G3分别对小鹏汽车贡献了85%和15%的收入。

小鹏汽车此前主打大众市场，并依靠 P系列爆款快速抢占市场。从2021年第三季度开始，小鹏汽车销量提升，连续4个季度位居造车新势力榜首。

2022年上半年，造车新势力前五分别是小鹏、哪吒、理想、零跑、蔚来，销量分别约为6.89万辆、6.31万辆、6万辆、5.19万辆、5.08万辆，小鹏排名第一。

短短三个月过后，位置发生变动。

2022年1月-9月，造车新势力前五分别是哪吒、小鹏、零跑、理想、蔚来，销量分别约为11.12万辆、9.85万辆、8.76万辆、8.69万辆、8.24万辆。小鹏退居第二，被昔日二线车企哪吒反超。

当前，国内新能源汽车行业进入了“群雄争霸”时代，一方面，传统汽车厂商转型新能源；另一方面，互联网、科技巨头单独造车或者合作造车。

传统汽车厂商具有市场份额、融资灵活等优势，互联网、科技企业资金充沛，且在部分领域具备技术优势。

在造车新势力中，哪吒、零跑等后起之秀强势追赶，给小鹏、蔚来、理想带来了较大的竞争压力。

如今，消费者购买新能源汽车不再是图个新鲜，往往会对比性价比、品牌、质量、科技体验感等。

智能化是小鹏汽车的标签。目前，汽车智能化的场景主要体现在智能座舱上，而自动驾驶技术受制于法规、用户信任度不够、付费意愿偏低等因素，尚不能全部发挥其吸引力。

券商机构点评称，“小鹏汽车过于强调智能化，短期存储器在与主流需求错配的风险”。

卖一辆车亏超6.3万

在一次公开采访中，有人问何小鹏，“你和马斯克的差距有多大？”，他回答称，“我们没有什么差距，我觉得他的生活我不羡慕，我的生活他也不会羡慕”。

仅仅在盈利上，小鹏汽车与特斯拉差距不小。

亏损16年的特斯拉在三年前开始盈利了。2020年至2022年上半年，该公司合计盈利118.17亿美元，约合人民币850.63亿元。

再看小鹏汽车，2018年至2022年上半年，该公司归母净利润分别亏损13.99亿元人民币、36.92亿人民币、27.32亿人民币、48.63亿人民币、44.02亿人民币，五个报告期合计亏损170.88亿元。

今年上半年，小鹏汽车销量约为6.89万辆，按亏损44.02亿人民币估算，相当于每卖一辆车亏损超过6.3万元。

据外界分析，造车新势力难以扭亏为盈的原因包括主营成本上升，持续投入研发费用、营销费用等。

2018年至2022年上半年，小鹏汽车主营成本分别为28.79亿、55.78亿、183.7亿、125.8亿，分别同比增长2.376万%、93.74%、229.23%、120.06%。

对于新能源汽车来说，动力电池是最大的成本端，它占据了纯电动汽车40%-60%的成本，上游锂矿等资源价格飙涨又是导致车企经营成本承压的“元凶”。

2018年至2022年上半年，小鹏汽车的研发费用分别为20.70亿、17.26亿、41.14亿、24.86亿，分别同比增长96.93%、-16.63%、138.38%、77.76%。

2018年至2022年上半年，小鹏汽车的营销费用分别为11.65亿、29.21亿、53.05亿、33.06亿，分别同比增长81.24%、150.79%、81.65%、88.75%。

对于造车新势力来说，研发、营销是不可或缺的动作，这项成本是长期存在的，而要想改善盈利，更需要打开销量，通过规模效应覆盖成本，实现利润。当下，供应链瓶颈、产品换代、同行品牌竞争加剧等客观因素又在制约着小鹏汽车。

进一步看，在全球大宽松时期，资本是相对廉价的，市场对造车新势力的容忍度较高，即使烧钱、亏钱，只要能拿下市场仍能被青睐。

但是，随着货币政策“水龙头”拧紧，投资者更看重企业的盈利现状，市场已经从讲故事、讲概念，回到了关注现实。

回顾小鹏汽车发展过程，可谓是“时势造英雄”。从一家新兴企业发展成造车新势力龙头，新能源风口给了很大力量。

未来，小鹏汽车如何发展？我们将继续保持关注！