出品/ 斑马消费

作者/范建

十年间，海底捞已在全球11个国家开出过百家门店，但是，始终是不赚钱赔本赚吆喝。

近期，海底捞决定将海外门店分拆成海特国际单独上市，这能缔造又一个海底捞神话？

分拆大戏

在海底捞的体系中，又将出现一家上市公司。

近日，海底捞（06862.HK）公告，将分拆公司中国以外餐厅业务，组成海特国际，单独在港交所上市。分拆后的海特国际并非海底捞的附属公司，而是由张勇和舒萍夫妇共同控制。

一旦成功挂牌，他将成为张勇名下继颐海国际、海底捞之后的第三家上市公司。

机构数据显示，中式餐厅在国际市场极其分散，在国际市场有超过60万家中式餐厅，但拥有10家以上门店的品牌占比仅为13%，在两个以上国家经营的中式餐厅品牌不足5%。

2021年，海特国际录得收入3.12亿美元，是国际市场上第三大中式餐饮品牌，也是最大的源自中国的国际中餐品牌。排在它之前的两个品牌，分别于1983年和1993年成立于美国，均提供西化的中式餐饮，2021年的总收入分别为40亿美元和10亿美元。

海特国际的收入规模不如这两家，但门店在全球范围内分布广泛，2021年已在全球11个国家落子，成为了覆盖范围最广的中式餐饮品牌。

海特国际认为，火锅是国际上最受欢迎的中餐品类之一。按收入计算，2021年可占国际中餐市场收入的11.1%。2016年-2019年，从307亿美元增至373亿美元。后受疫情影响，2020年降至256亿美元。随着疫情逐步缓和，火锅在国际市场已开始复苏，2021年恢复至289亿美元。

机构预计，国际市场火锅店的数量，将从2021年的13.4万家增至2026年的16.9万家。届时，市场规模将达到465亿美元，复合年增长率为10%。

海底捞认为，将海外业务分拆出去，有利于在各自所处的区域内取得更好的发展，股东也可在独立的上市平台上获得未来的增值收益。

10年开店百家

1994年，海底捞从四川简阳，前面长达十年的时间里，也只开出了8家连锁店。

之后，进入到了快速扩张期。特别是2018年上市之后，海底捞开店更加疯狂，仅在2019年和2020年就合计新开门店832家，将门店总数推高至1298家。

受疫情影响，实体行业普遍难过。但在张勇的带领下，海底捞继续蒙眼狂奔，在2021年上半年继续开店近300家，门店总数达到了1597家。

伴随着海底捞的整体扩张，它也开启了国际化扩张的步伐。2012年，海底捞首家海外门店在新加坡开业；2013年-2015年，分别在美国、韩国和日本落子；2018年和2019年，更是密集在加拿大、英国、澳大利亚以及东南亚诸国开出首店。

截至目前，海特国际在11个国家拥有103家海底捞餐厅。

曾经，海底捞最引以为傲的经营指标是翻台率，最直观的表现是，几乎每到饭点，每家海底捞门店前都坐满了等待就餐的客人。2018年，海底捞的翻台率达到顶峰，为5.2次/天。

随着门店的加密，以及之后疫情对堂食的影响，2019年，这一数字降为4.8次/天，2020年进一步跌到3.5次/天，2021年，更是逼近3.0次/天的盈亏平衡线。

为此，海底捞不得不对自己大动手术，宣布在短期内永久关停和歇业休整合计近300家门店，导致2021年公司巨亏超过41亿元。

整体市场表现如此，海外餐厅自然也好不到哪里去。

2019年-2021年，海底捞海外餐厅翻台率也从4.1次/天猛降至2.1次/天，今年一季度略微回升至2.7次/天。每家餐厅平均每日收入，从2019年的2.08万美元降至2021年的1.0万美元，今年一季度回升至1.28万美元。

亏损不止

尽管海底捞在国际市场的门店越来越多、覆盖范围越来越广、收入规模也越来越大，但它始终没能尝到盈利的滋味。

2019年-2021年及2022年Q1，海特国际的收入分别为2.33亿美元、2.21亿美元、3.12亿美元和1.09亿美元，各期分别亏损0.33亿美元、0.54亿美元、1.51亿美元和0.28亿美元，亏损额总体呈现出大幅上升之势。

从成本结构来看，海外市场和中国市场也存在较大的差别。

在海底捞的财报中，支出占比最大的为原材料及易耗品，2020年和2021年，分别为42.9%和43.7%，员工成本次之，分别为33.8%和36.2%。而在海特国际，最大的支出为员工成本，2020年和2021年分别为45.4%和45.9%，原材料及易耗品支出占比在35%左右。由此可见，海外用工成本高昂绝非虚言。

因为成本高，一直亏损，且需要持续扩张，因此，海特国际的债务压力巨大。2019年-2021年及2022年Q1，公司流动负债分别为1.69亿美元、3.24亿美元、3.90亿美元和4.23亿美元，到5月末，进一步增至4.32亿美元。

过往，海底捞的海外门店扩张，都是通过海底捞国际借贷资金来支持。直到准备将海外门店分拆上市，才将从海底捞国际获得的大部分贷款4.71亿美元，通过向其全资附属子公司发行股份的方式结清。