来源/化妆品观察

作者/李静怡

4月22日，中国最大的日常面部及身体护理服务提供商美丽田园医疗健康产业有限公司（以下简称“美丽田园”）向港交所递交招股书，拟香港IPO上市。

招股书显示，1993年公司建立的旗舰品牌美丽田园，是中国健康与美丽管理服务行业中历史最悠久的国内连锁品牌之一。此后，美丽田园推出了三个新兴品牌：贝黎诗、秀可儿及研源。如今，其业务范围涵盖日常面部及身体护理服务、能量仪器与注射服务、抗衰医学服务三大类。

招股书显示，按2021年收益计，美丽田园在中国身体及皮肤护理服务市场排名第二，在日常面部及身体护理服务市场排名第一。

招股书显示，目前，美丽田园旗下4个品牌主营3大业务。其中，美丽田园、贝黎诗主营业务为日常面部及身体护理服务，秀可儿服务重点为能量仪器与注射类服务，研源则主要提供抗衰医学服务。

近年来，美丽田园业绩逐年看涨。2019年至2021年，美丽田园营收分别为14.05亿、15.03亿、17.81亿，三年平均复合增长率为37.93%，涨势较为明显。即使是在疫情影响下的2020年，其整体营收水平也保持上涨态势。

营收持续增长的同时，美丽田园的净利润也取得不错表现。招股书显示，2019年—2021年，美丽田园分别录得净利润1.47亿、1.52亿、2.08亿，三年的年复合增长率为18.9%。

从毛利表现来看，2019年为7.08亿元，虽然2020年受疫情影响毛利下降为7亿元，但2021年迎来新增长，美丽田园毛利达8.34亿元。过去三年，美丽田园毛利率分别为50.4%、46.6%、46.8%。

营收、毛利双持续增长的背后，美丽田园部分业务也在相关领域处于第一阵营。

在日常面部及身体护理服务版块，美丽田园可提供包括身体保健、纤体塑形、美体水疗等在内的31种项目，涵盖超130个SKU。2021年，在中国日常面部及身体护理服务市场中，美丽田园收益排名第一，占据0.2%的市场份额。

在能量仪器与注射服务版块，美丽田园提供10类能量仪器注射服务，涵盖超300个SKU。其中，能量仪器美容服务涵盖热玛吉、光子嫩肤、皮秒激光等服务，价格范围在800元—66000元之间；注射类服务则是以微创的方式渗透至身体组织，比如注射填充物、雪花针等。

2021年，在中国能量仪器与注射服务市场中，美丽田园以5.87百万元的收益排名第4，占整体市场0.6%。

在抗衰医学服务版块，2018年至今，美丽田园通过五家研源医疗中心提供六类抗衰医学服务项目，涵盖近400个SKU。这些项目主要包括功能医学检测、亚健康评估及干预护理三类。

招股书显示，美丽田园及贝黎诗门店均以直营店模式及加盟店模式经营，秀可儿门店及研源医疗中心仅以直营店模式经营。截至2021年12月31日，美丽田园在全国已拥有177家直营店，以及160家加盟店，门店覆盖北京、上海、武汉、杭州等21个城市。

虽然直营店与加盟店在数量上相差不大，但对于美丽田园来说，直营门店则是其主要营收来源。2019年—2021年间，美丽田园直营门店营收分别为12.89亿元、14.12亿元、16.58亿元，占总体营收比重分别为91.74%、93.94%、93.12%。

实际上，美丽田园直营店拓店速度并不快。招股书显示，2019年，美丽田园拥有154家直营店，2020年有161家直营店，一年内净增加直营门店数仅仅7家。2021年，美丽田园直营店数量为177家，净增16家，年复合增长率约为7.2%。

快速增长的营收与稳健的开店速度之下，美丽田园直营店单店收入也不断上涨。2019年，其单店营收为910万元，2020年稍有增长，达930万元，及至2021年，美丽田园单店营收达1006万元。

这与美丽田园逐年增长的会员数量及每名会员平均消费水平有关。

招股书显示，2021年，美丽田园直营店的活跃会员有77356名，较2020年上涨12.5%。活跃会员每年平均光顾直营门店13.3次，平均消费20832元，而2020年会员则光顾12.1次，平均消费20151元。

此外，美丽田园计划于2023年、2024年、2025年及2026年分别增设25家、30家、30家及35家门店。

美丽田园增势明显，这与其所在市场的广阔前景密不可分。招股书显示，2020年，健康与美丽管理服务市场规模达1.15万亿。

而这一市场的子类目——身体及皮肤护理服务，未来也有可能突破万亿。根据弗若斯特沙利文数据预测，这一市场突破万亿的时间即在2030年。

但在如今的中国，身体及皮肤护理服务市场分散度较高。招股书显示，2021年，在该市场，排名前五的企业收益共计76亿元，但仅占1.5%的市场份额。其中，美丽田园以15亿元的收益位居中国身体及皮肤护理服务行业第二位，占0.3%的市场份额。而排名第一的企业也仅占0.6%的市场份额，并未有垄断迹象出现。这即意味着，大部分企业依然有“分食”的机会。

市场巨大的发展潜力，以及高企的毛利催动下，吸引不少相关企业入局。在中国市场上，朗姿股份已于2011年A股上市，百莲凯于2015年美股上市，自然美、佐登妮丝等美容集团，也已经在全国数十个城市开设店铺。

此外，不少美妆企业也展开了布局。3月，拉芳家化22周年之际，其董事长公开宣布，将涉足医美产业，逐步构建两美产业布局；薇诺娜母公司贝泰妮也被冠以“医美概念股”，打入医美市场。此外，芙芙、博乐达、可复美等美妆品牌，均推出适用于医美的相关产品，以期从医美市场中分得一杯羹。

繁荣背后，这一市场也乱象频现。招股书显示，2019年，一名顾客在美丽田园直营店接受眼部整形手术，2个月后，因视网膜中央动脉阻塞，致使该客户视力受损。随后，该客户控告美丽田园并要求作出赔偿，经法院判决，美丽田园赔偿客户10.9万元。2019—2021年，美丽田园向客户作出合计0.51亿元的退款及赔偿。

为此，相关部门对医美的监管也渐趋严格。如近年来出台的《医疗机构药品监督管理办法（试行）》、《医疗美容机构、医疗美容科这（室）基本标准（试行）》、《医疗美容服务管理办法》等，促进医美行业走向规范化。而更加规范化的环境，也将促进头部企业更好更快发展。

招股书显示，美丽田园预将募得资金用于扩张及升级服务网络、进行战略并购加盟店、建设IT系统，发展数字化能力等方面建设。而此番美丽田园递交招股书，也是首个冲击港股的美容连锁集团。