来源/商业人物

作者/云磐

三年多的挣扎，中国女装快时尚第一股或还是没能逃过从A股退市的命运。

3月30日，拉夏贝尔收到了来自上海证券交易所监管的《关于新疆拉夏贝尔服饰股份有限公司终止上市相关事项的监管工作函》，文件显示，其A股股票已经触及终止上市条件，自3月31日开市起停牌，这也意味着拉夏贝尔（*ST拉夏）拟终止上市。

同一天，拉夏贝尔还发布了2021年财报，公司营收4.3亿元，同比下滑76.36%，亏损8.21亿元，已连续四年亏损。归属于上市公司股东的净资产为-14.31亿元。

这家巅峰时期拥有近万家门店、被誉为“中国版Zara”的女装公司，遇到大麻烦。

 壹

2021年11月24日，拉夏贝尔突然冲上微博热搜，“听说拉夏贝尔倒闭了”“清仓”“女装快时尚第一品牌破产”“赶紧去捡漏”等话题让人眼花缭乱，成立23年的拉夏贝尔在巅峰时期也未拥有过拿下多个热搜话题的待遇。

在倒闭话题出来的前一天，拉夏贝尔在A股（*ST拉夏）和港股发布公司被债权人申请破产清算的提示性公告，三家拉夏贝尔债权人公司对其申请破产清算，其中两家披露的债务规模合计1219.66万元。

公司官网显示，拉夏贝尔于1998年由邢加兴创立，邢1972年出生在福建南平市浦城县的一个农民家庭，从小务农种地。这个一直渴望走出大山，向往更广阔世界的农家娃，人生轨迹在20岁那年发生转折。

1992年，他去福州买树苗时，偶然看到职业培训学校招生，在烹饪、理发三个专业里选择了他认为更为光亮的服装设计专业。爱学习的邢加兴，甚至还短暂学了画画，他认为这对设计服装有帮助。

据公司招股书显示，邢加兴1992-1994年在福州苏菲时装有限公司担任业务主管，随后他辞职赴北京服装学院深造。

90年代前后，邢加兴的家乡福建服装业发展得如火如荼，安踏、匹克、柒牌、利郎、七匹狼等涌现。1998年，邢加兴深感做服装代理难以长久，决心创业。

他来到更加广阔的新天地上海，在这里他开始了“造梦”之行。27岁的他拉来几个台湾老板一起创立了定位女装的拉夏贝尔。

彼时是中国线下零售的黄金时代，“只要抢到铺面，躺着也可以赚钱”，多少带点“赌徒”气质的邢加兴开始疯狂扩张开店。

创业初期，拉夏贝尔因经销商代理制模式导致资金时常紧张，邢加兴很快转为直营模式，并在2003非典期间逆势加大马力扩大生产和库存，利用非典后的“报复性消费”阶段大获全胜。

“如果非典完全控制不住，大家都死了，也没人找我讨债了。但如果很快恢复了，我就弯道超车了”，创业者就像“赌徒”，显然邢加兴这一次赌赢了。

自2004年开始邢加兴决定拓展品牌阵营，拉夏贝尔的门店迅速扩张，这家女装公司逐步获得资本的青睐。

 贰

闽商“爱拼才会赢”的冒险精神在邢加兴的身上得到淋漓尽致的体现，“赚一块钱再借一块钱”的投进去，邢加兴不断用赚来的钱扩张新店。从2009年的600家店扩张至2010年的近900家店，这一增速在整个服装行业都很罕见。

邢加兴曾表示，“发展中的公司是停不下来的，国内消费市场每年都是20%多的增长，如果不开新店就意味着倒退。”

在资本的加持下，2011年，拉夏贝尔的零售网点达1841家。2012年，其第一次申请A股上市，不过被拒。不过这并未对拉夏贝尔的扩张产生影响。同年，邢加兴更是提出“多品牌、直营为主”的发展策略，旗下品牌一度达到近20个。

2013年，邢加兴拿到高盛集团的3亿元增资，公司零售网点增至5384家，一路高歌猛进的拉夏贝尔在2014年10月登陆港交所，虽然其又在2015年10月申请A股上市再度失败，但事不过三的拉夏贝尔终于在2017年如愿挂牌A股，成为国内首家“A+H”股的服装上市公司，市值一度达120亿元，也是在这一年年底，拉夏贝尔门店达到历史最高的9448家。

据公开资料，拉夏贝尔两次上市所募得资金几乎都用于零售网店的扩张和品牌拓展，以此维持高速增长。与此同时，拉夏贝尔还通过买买买扩充自己的业务范围，如2015年斥资2亿元并购淘宝电商品牌七格格，此后又陆续投资十多家公司，涵盖中高端生活方式、共享租衣、私募基金等。

消费市场的不俗表现，也让其在资本市场“水涨船高”。截至2017年底，其A股股价触及历史最高的30.62元，但以如今停盘前的1.05元计算，股价已跌去97%。

公开数据显示，拉夏贝尔对标的全球快时尚老大Zara门店为1975家（截至2021年Q3），H&M为4721家（截至2022年2月底），优衣库约为2260家（截至2020年）。伴随着门店的急速扩张，拉夏贝尔的业绩不仅在2018年突破百亿元，其子品牌数量一度由2011年前的3个增至近20个，涵盖女装、男装、童装。

高速扩张的同时，隐患也悄悄埋下。邢加兴奉行的不停开店扩张带来的人工、租金等运营成本急剧增加，公司增收不增利现象越发严重。拉夏贝尔2018年全年净利首亏，为-1.6亿元，同比大幅下降132%。自此之后，拉夏贝尔的跌势犹如脱缰的野马再也拉不住了。

2019-2021年，拉夏贝尔净利润分别为-21.66亿元、-18.41亿元以及-8.21亿元，四年合计亏损额度达49.87亿元。今年是其在A股上市的第四年，也是亏损的第四年。

 叁

持续亏损的邢加兴不得不进行业务收缩，准确的说来是“断臂求生”，关店、裁员、变卖资产、处理库存……2019年，拉夏贝尔以平均每天关闭12家门店的频率，关掉了4391家门店，占国内数量的47.37%。

为了回血，还把承载拉夏贝尔转型电商重任的七格格卖了出去，而且邢加兴甚至打算卖掉部分总部大楼和位于太仓的仓库用于回流资金。2019年，拉夏贝尔资产负债率已达85.59%。

大厦将倾之时，或许所有举措都是枉然。实控人邢加兴质押给海通证券的股份在2019年11月出现爆仓，同一时期，其直接持有公司的股票全部遭到冻结。

邢加兴曾对拉夏贝尔持续恶化的现状坦言，“2018年10月，（公司）出现了很大的问题，店铺销售额整体下降20%。真正地转向大约在2017-2018年，整个服装行业开始做调整。但我们反应太慢了，所以就陷入危机的状态。”

亡羊补牢，为时已晚。2020年7月1日拉夏贝尔在A股遭戴帽，变更为“ST拉夏”，并被港股通除名。消息一出，拉夏贝尔又遭到四个跌停。

彼时，拉夏贝尔危机已全面爆发，股票已收到被实施退市风险警示，门店数量由最高的近万家缩减至900家。

重压之下，邢加兴在2020年主动辞去董事长一职，并先后“扶持”了四位董事长，陆尔穗、段学峰、张莹、吴金应，其中陆尔穗和段学峰擅长资本运作，但业绩未得到改善。

不过，邢加兴并未放弃求生的欲望，拉夏贝尔选择放弃直营业务，转为品牌授权+运营服务，即卖吊牌。2021年3月底，邢加兴所持公司部分股票被拍卖，拉夏贝尔第一大股东由此换人。有投资人分析称，新进入的股东方或是看中了拉夏贝尔的壳资源。

即便如此，“病来如山倒”的拉夏贝尔最终或还是将走向退市。其也是国内服装公司的一个缩影，在服装行业的黄金时代疯狂圈地，但行业下行时，重营销、种渠道、轻品牌、轻研发、轻精细化运营、激进扩张等弊端则成为利刃，刺伤自己。据拉夏贝尔2018-2021年财报，研发费用一栏为空，没有“产品”的品牌，何以谈未来。

此外，未重视对电商市场的布局是邢加兴犯下得最为致命的错误之一，在同类品牌抢滩线上时，拉夏贝尔于2014年才姗姗来迟的通过收购七格格进入电商市场，随后也并未给予足够的重视，错过了一个趋势，就失去了一个时代。

截至2021年12月31日，拉夏贝尔公司总负债39.16亿元，高于总资产15.10亿元。同时，据披露，截至2022年2月28日，公司累计涉及未决诉讼案件涉案金额约为4.66亿元，涉及已决诉讼案件尚未执行金额约为19.7亿元。而且，公司还涉及较多诉讼案件，公司及下属子公司以及不动产账面。

资不抵债的拉夏贝尔当务之急是如何解决掉巨额的债务。拉夏贝尔在2021年业绩报告中指出，A股退市不会对H股上市地位产生直接影响，现阶段公司仍保留有资本市场窗口，不会影响公司正常运营，同时变革仍会是公司的主旋律。只是目前从拉夏贝尔在消费市场的几乎为零的存在感，其还能否上演“绝地反击”就不得而知了。

“少年不打拼，老来无名声”，26岁创立拉夏贝尔，打拼了24年，知天命之年，邢加兴遭遇前所未有的危机，让人唏嘘。