出品/壹览商业

作者/樊益宁

编辑/木鱼

自2018年最高法宣判张文中及物美集团无罪后，彻底摆脱“罪犯”身份的张文中，终于可以走到台前来。时至今日，张文中重掌物美已三年多时间。

在2018年10月，张文中出山后首次参加的物美集团战略发布会中，他表示：物美未来的发展战略，将是全面数字化改革，并且在经营业态上做到全面布局。从当前来看，物美这三年的发展就是按照这样的策略进行的。

2003年，物美在香港上市，经过三年发展，物美成为全国最大的民营零售企业，力压大润发、联华超市等。但随着张文中入狱，失去掌舵人的物美发展急转直下，一度陷入沉寂。而从以上策略来看，张文中或许是想通过这些努力让物美重回巅峰。

那么，结果究竟怎么样，我们在下文细细看来。

数字化

随着新零售概念的提出，线上线下渠道融和已经成为共识，数字化成为零售企业必须要做的事情，张文中也认识到这一点。

而张文中推动物美数字化改造的武器则是多点。在2018年出山后，张文中做的第一件大事就是担任多点的董事长。

为了推动多点，张文中将物美旗下的所有业态上线多点APP，特别是超市，实行了减少人工收银台、增加多点自助收银设备的措施。

与其他商超可以使用微信、支付宝自助结账不同的是，消费者要想在多点自助收银设备结账，就必须下载多点APP，从多点APP付款，而这就带来了两个问题。

第一，消费者手机上的APP过多、内存有限，为何非要下载多点APP才能结账；

第二，大卖场购物的客户的年龄偏高，老年人居多，他（她）们大多不会下载APP、不会使用手机支付，阻碍了购物便利性；

在这些因素叠加下，在推广之初，物美损失了不少客户。如今，虽然多点APP的注册量已经有1.5亿，但这是强力将物美线下用户转换成线上消费者得来的。

总体来看，物美的数字化改革还说的过去。

业态多元化

在零售市场中，张文中希望物美形成一个业态多元化的业务，而其实现多元化的手段是兼并、收购。

其实，在早期发展阶段，物美就通过收购、重组以及托管的方式将美廉美、新华百货、浙江供销等招致麾下，巩固自己在华北优势地位的同时，还向西北、华东等区域进击。只不过，在张文中入狱后，物美的版图扩张开始放缓。

回归之后，张文中带领物美又开启了扩张之路。

2018年，物美以约14.6亿元的价格收购了韩资超市乐天玛特21家门店，同年，邻家便利店爆雷，物美接手其在北京的70多个门店；2019年，物美托管了华润万家的北京门店；同年，物美以70.75亿元入股重庆商社集团，持有其45%股权；2020年，物美收购买麦德龙中国，在双方新开的公司中，物美占股80%。

此外，今年4月，有媒体报道称沃尔玛作价30亿美金向物美出售其东北、华北区域的门店，但具体情况如何，还仍未可知。

如今来看，虽然物美已经形成了一家拥有便利店、大卖场、超市、仓储式会员店、百货等多元业态的零售集团，但表面多元化的背后，物美还存在着一些令人担忧的问题。

第一，收购的业务并没有给物美带来好的业绩增长。根据招股说明书，2018－2020年物美科技实现营收分别为213.78亿元、227.47亿元和390.64亿元。2020年营收同比增长为71.1%，看起来有很高的增长率，但实际上，这是物美收购麦德龙的结果。麦德龙自2020年4月23日至2020年底的收入为144.8亿元，对物美总营收的贡献超过三分之一。单看物美板块近三年的营收，分别为213.78亿元、227.46亿元、245.84亿元，2020年的营收增长率约为8.1%，实际增长非常有限。

第二，收购的业务给物美带来了较为沉重的债务负担。从数据来看，2020年物美科技的总资产为422.61亿元，负债总额为407.84亿元，资产负债率高达96.5%。对此，仅2020年，物美就多次发行了超短期融资券，融资数十亿元用以偿还金融机构借款来缓解债务压力。值得一提的是，物美创始人张文中直接间接持股的物美股份高达74.53%，仍有很大的出让空间，但如果继续扩张下去，经营压力将越来越大。

第三，实际来看，物美收购的业务大多是不良资产。比如，华润万家，北京华润万家在2018年营收1.2473亿元，净亏损1593万元，2019年1月至11月营收5317万元，净亏损46万元；另外，邻家便利店，在2018年7月底，因资金链断裂关闭了旗下全部门店。

第四，从旗下业态所处位置来看，物美旗下的多种业态大多分布在华北、华东、西南区域，经济较发达的华南地区还没有更大的布局。虽然今年年初在深圳购买了一块商用地，但用途尚未可知。 

企业资本化

张文中重掌物美后，最想做的事情之一或许就是将物美、多点上市。

2021年3月29日，物美向香港联交所正式递交上市申请。招股书显示，物美科技本次上市范围包括物美超市业务和去年收购的麦德龙中德合资公司股权，名字也由此前的“物美商业”变为“物美科技”。

从发展进程来看，9月29日，物美科技于3月29日于港交所递交的上市申请已正式满6个月，招股书失效。

究其原因，有媒体报道称，港交所(00388.HK)上市科质疑物美夸大其业务的科技成分，上市文件內容疑存有误导。而且，在向物美发出首轮提问后，至今未收到其上市团队的回复，因此令上市计划陷入停滞。事实上，物美科技旗下的业务确实是以零售贸易为主，与科技相关的业态并不多。

此外，作为近些年来重点推动的业务，张文中还想让多点单独上市，拟募资逾5亿美元。但从壹览商业来看，多点当前面临着不小的问题，最主要的就是高度依赖物美，业务独立较难。

从成立至今，多点大多依靠的是物美超市、重庆百货、步步高等“物美系”商超业务才得以发展起来，由此在品牌推广、业务层面上都未形成自己独立的体系，多点想要独立或者突破是很难的。

例如，在多点官方展示的连锁超市成功合作伙伴中，重庆百货、银川新百均有物美持股。而且，物美收购邻家便利店的门店后也都改成了多点便利店。

另外，据物美招股书显示，其在2020年的营收上，APP用户产生的零售额占其零售总额的70%以上。2020年物美整体营收为390.64亿元，而其使用的APP也仅多点一家，也就是说物美给多点APP导入的GMV高达273亿元以上。

而根据多点官网公布的数据，2020年通过多点系统产生交易额为500亿元。由此可见，光物美为多点导入的GMV就占比将近55%。

多点能否成功上市，至今还未有消息。

最后

继2018年重掌物美后，张文中对物美进行了大刀阔斧的改革。

从结果来看，物美目前在数字化改革上依靠多点，结果尚可，但在业态多元化发展上尚不平衡，而且在企业上市中还受到阻碍。

不仅如此，当前整个商超行业面临着发展低迷的问题，在壹览商业整理的包括永辉超市、联华超市、家家悦等在内的13家超市上市企业中，有8家企业实现营收同比下滑，其中，下滑幅度最大的为步步高，同比下降13.87%。净利润上，有11家企业出现亏损，亏损最多的是永辉超市，前三季度近利润亏损21.78亿元，同比下降207.37%。

显然，物美当前还没有回到巅峰，而未来，张文中仍有多重困难需要解决。