撰文/靳庄

编辑/壹览君

出品/壹览商业

2月16日，多次被传IPO的京东物流正式向香港联交所递交招股申请。

招股书首次全面披露了京东物流的业务构成、营收概况以及募资用途等核心信息。

从营收来看，2020年前三季度京东物流收入达到495亿元，同比增长43.2%，这一数字在2018年和2019年全年分别为379亿元和498亿元，相比2019年31.6%的同比增幅，保持了高速增长。

京东物流一直被看作是京东的核心竞争力。自2007年作为京东集团内部物流成立，2017年向外部客户开放，经历14年发展的京东物流即将登陆资本市场，有关京东物流的股权结构、业务、营收、客户、利润等核心信息随之首次全面披露。接下来，《壹览商业》将通过招股书来一探京东物流究竟。

五个优势

招股书显示，自2007年京东自建物流以来，京东物流建立了包含仓储网络、综合运输网络、配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络在内的高度协同的六大网络，服务范围覆盖了中国几乎所有地区、城镇和人口，通过211限时达等时效产品和上门服务，京东物流在2020年约90%的京东线上零售订单实现当日和次日达。

《壹览商业》梳理了京东物流的里程碑事件：

自2017年4月开始，京东物流全面对外开放，外部客户收入占比不断提升，从2018年的29.9%、2019年的38.4%提升至2020年前9个月的43.4%。

而能一直吸引外部客户的，则主要依靠于京东物流的五大核心优势：
优势1、最大的一体化供应链物流服务商

据招股书显示，相较于传统物流服务商，京东物流一体化程度更高，体现在京东物流实现了从仓储到配送，从制造端到终端客户，涵盖普通和特殊物品一体化覆盖。。

据悉，京东物流的服务产品主要包括仓配服务、快递快运服务、大件服务、冷链服务及跨境服务。随着企业营运规模、广度及复杂性的不断增加，在多场景下的、具有更强适应性的端到端供应链解决方案及物流服务的需求进一步扩大。 

根据灼识咨询报告，预计一体化供应链服务行业的市场规模将由2020年的2万亿元增加到2025年的人民币3.2万亿元，约为同期中国物流支出增速的1.8倍。相较于传统物流服务提供商，京东物流的供应链解决方案及物流服务因其全面数字化，以及端到端覆盖范围横跨整个供应链，其一体化程度更高，解决方案能够适应不同的垂直领域。 

目前，京东物流将前期规划、实施、智能化决策及后期、运营管理相结合，以提升客户体验及整体效率，已经构建了一套全面的智能物流系统，实现服务自动化、运营数字化及决策智能化。 

招股书数据显示，2020年，京东物流企业客户数超过19万，服务范围覆盖快消品、服装、家电、家具、3C电子、医药、汽车和生鲜等多个垂直领域，满足了各行各业的差异化要求。 

以雀巢为例，2020年，雀巢与京东物流联合打造的大型智能化仓配中心，在天津正式启用，园区面积近3万平米，单日货物吞吐量超过1000吨，是雀巢在日常运营和保障大促中重要的供应链基地。该中心承接了雀巢商品的入库、分拣、末端直供、电商、线下门店的全部履约业务，可以对不同渠道、省份之间货物流动，实行全链路可视化管理和控制。实现智能化升级以后，该中心的仓库效率大幅度提升，其中仅在扫码喷码环节的操作速度提升160%。 

一体化供应链解决方案的运营，京东物流的外部客户收入占比不断提升，从2018年的29.9%、2019年的38.4%提升至2020年前9个月的43.4%。同时，2020年前三季度京东物流收入达到495亿元，一体化供应链客户产生的收入占比达到79.1％。 

优势2、品牌形象和客户体验深入人心

事实上，经过多年运营，京东物流品牌形象已经深入人心。坊间一直认为，目前快递能够主动送到家门口的只有顺丰和京东。

根据国家邮政局的资料显示，2018年至2020年期间，京东物流的用户满意率连续三年跻身行业前三。在2020年12月期间，京东物流的有效申诉率为0.002（每百万件包裹），远低于行业平均值0.22（每百万件包裹）。

此外，京东物流还推出京鲜达、京准达、极速达，来匹配不同客户的多种需求。

优势3、先进的供应链技术
2017年，京东物流建立全球首个无人仓。2019年，建立中国首个5G智慧物流园区，率先实现快递机器人的规模化落地。过去的10余年间，京东物流在助力京东集团服务4亿多消费者的同时，通过800多个仓库把自营的数百万个SKU的库存周转天数降低至34天，履约费用率降至6.5％。 

在研发上，京东物流始终重视技术创新在企业发展中的重要作用，并不断加大投入。2018年至2020年第三季度的11个季度内，累计技术投入达到46亿，呈不断增长趋势。

京东物流在2018年、2019年及截至2020年前三季度分别投资约15亿元、17亿元及14亿元用于技术研发，截至2020年12月31日，京东物流拥有超过4400项专利和版权（含申请中的），其中超2500 项涉及自动化及无人技术。

先进的供应链技术，京东物流可以快速处理大量订单。

截至2020年9月30日，京东物流已在全国18个城市运营28个“亚洲一号”大型智能库，包括一个上海无人仓，该仓库在旺季每天可处理超过130万单。

自2012年开始，京东物流协助京东集团将库存周转天数稳定在40天以下。2020年，京东集团通过京东物流网络处理的线上零售订单中，约90%可于下单当日或次日送达。

截至2020年12月31日，京东国际供应链网络可触发超过220个国家和地区。凭借跨境网络，设法提供“48-48服务”，即任何包裹均可在配送后48小时内从中国运送至目的地国家，并在其后48小时内运送至终端消费者。

优势4、开放式供应链解决方案平台 

通过数字化供应链平台，京东物流向合作伙伴开放平台及能力，利用合作伙伴的资源和专场来提升京东物流的自身能力，比如与达达集团的合作，来补充最后一小时配送能力，还有与具备仓储、跨境 及冷链能力的合作伙伴合作，来扩大物流网络覆盖范围并提高其灵活性，使京东物流服务范围渗透至低线城市及农村地区。
优势5、超大规模的团队 

招股书显示，在上市前京东集团持有京东物流79.12%的股份，刘强东通过可于股东大会就决议案行使的股份持有京东集团约76.9%的投票权。第二大股东Jingdong E-Commerce(Express)LLC持有7.9%的股份。 

董事会执行董事为余睿、陈岩磊、樊军。

其中，余睿为京东物流首席执行官，其拥有丰富的物流行业运营及管理经验。自2011年1月至2012年10月及自2012年10月至2015年5月分别担任京东物流华中区域及京东物流华东区域负责人，协助京东物流在全国各地开展业务。

陈岩磊2020年7月起担任京喜达快递的负责人及供应链产品部门负责人，樊军自2019年7月起担任快递产品部负责人。 

员工方面，京东拥有国内最大的物流员工团队。截至2020年底，京东物流共有员工超过25万，其中仓储、快递、客服等一线员工超过24万。

三个担忧

但与所有京东系企业一样，京东物流的上市离不开京东集团，前有达达集团主要收入来源于大股东京东，后有京东健康、京东物流、京东数科也都面临着同样的问题。

担忧1、过度依赖于京东集团 

据招股书显示，京东物流的2020年前三季度外部客户收入占比43.3%，也就是说京东物流超过50%的业务还是靠京东集团输血。虽然这几年京东物流正在逐步提高外部收入占比，外部收入从2018年和2019年的29.9%和38.4%，提升到2020年前三季度的43.3%，但可以预见的是，短时间内京东物流的收入依旧需要依靠京东集团。

担忧2、连续亏损

京东物流从2007年以来一直处于持续亏损中，且在接下来的三五年内也很难实现盈利或者持续盈利。

公开数招股书显示，京东物流的净亏损从2018年的28亿元、2019年的22亿元收窄至2020年前9个月的1.17亿元。

虽然亏损不断在收窄，不过根据京东集团2020第三季度的财报得知，京东物流实际上在继续扩大人员招聘，并强化了下沉市场的覆盖以及在C端揽件业务上的投入，以物流为主的新业务（物流、健康、海外、云等）亏损超7个亿，亏损率达到了6%。

据36氪报道，之所以到2020年三季度京东物流能止亏到1770万，要归功于15.56亿元的公允价值损益，如果加上此部分，京东物流截至去年三季度的亏损仍然高达近16亿人民币，而上年同期期内亏损则为9.96亿元。

事实上，京东物流的团队优势也给他带来了成本的压力。从数据上看，京东物流的最大成本来自于员工，这一成本从2018年的170.71亿增长到了2020年前三季度的178.89亿。

提升终端配送员工数量固然可以提高客户体验，但是如何平衡好员工成本与利润的关系，将是京东物流一项长期的课题。 

担忧3、赛道竞争激烈

灼识咨询报告显示，中国拥有世界最大的物流市场。中国物流支出总额预计于2020年将达人民币14.8万亿元，且预计2020年至2025年的年複合增长率将达5.3%。中国物流支出的增长大体与GDP的增长保持一致，随著国内消费及贸易活动的持续增长，中国将产生更多运输货物的物流需求，预计2020年至2025年的年複合增长率将为6.2%。

如此庞大的市场，让入局者越来越多。是十四行，国内快递行业的竞争也从未停歇过。2月8日，阿里33亿增持申通，持股比例增至25%；2月9日，顺丰拟175亿港元收购嘉里物流。在一线物流企业中，顺丰、三通一达都已早已上市，还有邮政、德邦等物流企业的夹击。 

从目前上市的快递企业看，顺丰以及“三通一达”中，除顺丰控股市值超过5000亿之外，其余四家市值均在500亿元以下。    此前京东物流上市传闻中，行业给出的估值是400亿美元左右，如果成真，京东物流将排名行业第二。

但与排名第一的顺丰相比，仍有不少差距。

从收入来看，京东物流2018年和2019年全年分别为379亿元和498亿元，顺丰同期的收入分别为909.42亿、1121.93亿，京东物流的营收与顺丰相比差距明显。

毛利层面，京东物流仍旧亏损，而顺丰已经盈利多年。

从增速上看，前三季度京东物流营收同比增长43.2%，顺丰控股2020年前三季度实现营收同比增加39.13%。

但从第三季度看，京东物流及其他服务第三季度营收104亿，同比增长超73%，而顺丰营收为384.65 亿元，同比增加34.04%。

从上述数据来看，在营收规模上，顺丰远超京东，但是在增速上，京东物流增速远超顺丰。

虽然在招股书中，京东物流否认顺丰是其竞争对手。但是在实际业务中，双方在个人快递、生鲜、冷链等领域的竞争不可避免，也不能无视。

上市后的京东物流，如何继续保持优势，平衡劣势，在激烈的物流红海中稳坐钓鱼台，需要京东物流在接下来的战略中，以深思。