作者/青禾

出品/青眼

又一美妆企业A股IPO折戟。

9月3日，深交所官网显示，格林生物科技股份有限公司（下称“格林生物”）在主板上市的进程已被终止。这意味着，格林生物持续近4年的IPO之旅告一段落。

事实上，类似格林生物这种情况并非个例。自去年以来，已有11家美妆相关企业宣布终止IPO，这些企业遍及产业链的上游至中游各环节。这反映出，上市难已成化妆品行业的常态。

主动“撤单”

过去3年总营收为19.6亿元

据深交所官网信息显示，因格林生物及其保荐人分别向深交所提交了《关于撤回首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请》《长江证券承销保荐有限公司关于撤回格林生物科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请》，根据相关规定，深交所决定终止对格林生物首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

▍截自深交所官网

青眼注意到，格林生物的IPO征程可谓一波三折。2020年12月18日，格林生物首次向创业板提交IPO申请，但由于预期净利润可能大幅下降和未能及时公开子公司的环保行政处罚信息，其仅在3个月后的2021年2月18日就撤回了IPO申请材料。

时间转至2023年6月2日，格林生物更新了保荐机构和法律顾问，再度向创业板发起IPO申请，并于2024年6月29日更新财报及恢复审核，但在两个月后又一次撤回了IPO申请，从而结束了近4年的上市之旅。

对于格林生物而言，选择主动撤单或另有考量。香颂资本执行董事沈萌向青眼透露，“由于格林生物所在的行业并非政策优先支持的IPO板块，即便持续推进也难以保证成功上市。因此，主动撤回IPO申请能够为公司未来提供更多的灵活性，以评估后续的策略方向。”

公开资料显示，格林生物成立于1999年，主要从事生物源香料和全合成香料的研发、生产与销售，形成了松节油、柏木油和全合成香料3个产品系列，具体产品主要包括檀香、甲基柏木酮、突厥酮系列等近40个细分品种，主要作为配制日化香精的原料。

据最新招股书披露，格林生物是我国最大的甲基柏木酮供应商之一，也是我国少数掌握突厥酮生产技术并实现产业化生产的香料企业，并与宝洁、奇华顿、芬美意、德之馨等知名企业建立了长期且稳定的合作伙伴关系。

招股书显示，格林生物预计2024年上半年营收为4.29亿元-4.97亿元，同比增长24.98%-44.72%；归母净利润为0.65亿元-0.78亿元，同比增长54.74%-83.28%。

而在过去3年，即2021年-2023年间，格林生物营收为5.94亿元、6.31亿元、7.35亿元，增幅为-10%、6.21%、16.39%；净利润分别为0.41亿元、0.68亿元、0.93亿元，增幅为-36.77%、67.24%、36.38%。综合来看，格林生物过去3年总营收和净利润分别为19.6亿元、2.02亿元。但可以看到，格林生物营收和净利润在2021年均出现过负增长。

从细分业务上看，格林生物在2021-2023年期间，其包括松节油和柏木油在内的半合成香料业务的营收为3.32亿、3.35亿、4.38亿元，占比分别为56.47%、53.80%、59.92%；全合成香料营收为2.36亿、2.68亿、2.78亿，占比为40.05%、42.99%、37.97%，二者合计占主营业务收入的比重均在96%以上，是格林生物收入的主要组成部分。

▍截自格林生物招股书

值得关注的是，格林生物外销收入占比较高，2021-2023年，其外销收入占比分别高达84%、86%、87%。就此，格林生物指出，自2018年以来，中美贸易摩擦导致其向美国出口的主要产品被征收25%的额外关税。未来若中美贸易摩擦升级、海外市场准入政策恶化等，可能会不利于公司的海外销售，并增加业绩下滑的风险。

除此之外，格林生物提到，公司还面临多方面的挑战，包括原材料价格的波动、产能与下游需求不匹配、客户集中度高以及经营业绩可能下滑等风险。

超3亿元募资计划被搁置

正如前文所述，格林生物2021年的营收和净利润都有所下降，而在其第二次闯关IPO之际，深交所也注意到了这一点。

针对深交所第一轮问询的10个问题，格林生物及其保荐机构共同提交了长达547页的回复文件，其中第9个问题即是“关于营业收入和2021年业绩下滑”。

对此，格林生物解释称，2021年，因外部环境因素等多种原因影响，公司主要原材料松节油及蒎烯、醋酐价格大幅上涨，加之国内外竞争加剧，使得原材料成本上升难以转移给下游，进而压缩了松节油及柏木油产品的毛利率，致使公司当年净利润下降。

除业绩波动外，格林生物资产负债率及经营现金流情况也引起了深交所关注。据招股书披露，2021年-2023年，格林生物资产负债率分别为53.79%、62.59%、55.64%，明显高于行业30%左右的水平。同时，格林生物的流动比率及速动比率在报告期内也明显低于其他可比上市公司。

▍截自深交所官网

对此，格林生物称，公司正处于关键的产能扩张和业务增长阶段。相比行业内的其他上市企业，格林生物的融资渠道较为单一，主要通过银行贷款来获得融资。报告期内，为了支持经营活动和长期资产投资的需要，公司增加了银行贷款额度，从而导致其相对于同行业的上市公司在偿债能力指标上呈现出一些不足。

有行业人士指出，这说明格林生物面临资金压力，因此寻求通过IPO来筹集所需资金。在格林生物原IPO募集资金计划中，拟募集资金3.75亿元，各募集资金投资项目与公司现有业务关系紧密相关，包括扩大公司产品产能、推进智能化建设。

▍截自格林生物招股书

此外，补充公司流动资金也是IPO募资的重要用途之一，据招股书披露，该部分拟使用募集资金达1.06亿元，占总募资金额达28.27%。如其所言，补充流动资金项目的实施将在一定程度上缓解公司的流动性压力，提升偿债能力，并增强公司财务的稳定性。

从招股书信息来看，格林生物“年产6800吨高级香料项目”“智能工厂建设项目”已完成备案。然而，随着格林生物终止其IPO流程，这意味着原本拟募集资金3.75亿元的计划也随之暂停。

▍截自格林生物招股书

不过，格林生物也明确表示，“在募集资金正式落实前，公司将使用自有资金预先对业务发展必需的项目进行投资，并依据各项目的实施进度进行调整。一旦募集资金到位，将首先用于置换先期已投入的自筹资金，并支付项目剩余所需的费用。如果募集的资金未能覆盖所有项目的需求，公司将通过自筹资金来填补这一资金缺口。”

已有11家美妆相关企业终止IPO

事实上，格林生物终止IPO进程，并非美妆行业中的孤例。

据青眼不完全统计，自去年以来，已有11家美妆相关企业终止IPO，既涉及上游原料商、包材商，也包括处于中游的品牌商、品牌代运营商。

就在前两个月，宝洁、欧舒丹TP服务商北京数聚智连科技股份有限公司（以称“数聚智连”）及其保荐人主动撤回上市申请，深交所决定终止其创业板发行上市审核。从受理到终止，这一过程耗时超三年，但最终数聚智连未能成功实现IPO。

同年6月3日，为欧莱雅、雅诗兰黛提供人力资源服务的中智经济技术合作股份有限公司也主动撤回发行上市申请，上交所终止其发行上市审核。

有分析认为，美妆企业主动撤回IPO申请，部分因素与宏观政策紧密相关。2023年8月27日，证监会提出“阶段性收紧IPO节奏”，通过减缓新股发行速度，缓解市场供需矛盾，促进一二级市场的动态平衡。自证监会提出该政策后，IPO市场明显冷却。数据显示，沪深交易所的IPO受理数量显著减少，连续多周出现零受理情况。

另一方面来看，二级市场在经历IPO阶段性放缓的同时，一级市场的融资活跃度也可能会受到影响。沈萌告诉青眼，“IPO事实性暂停关闭了私募投资者了最主要的退出通道，导致一级市场的投资者普遍持观望态度，选择暂缓投资行动。”

透过上半年化妆品行业投融资事件来看，数据显示，2024年上半年全球美业投融资事件仅有51起，相较2023年上半年的81起，同比下滑38.27%。其中，国内投融资事件仅有33起。

值得一提的是，面临IPO政策收紧的现状，拟上市美妆企业采取了多样化的应对措施。除了前述的主动撤回上市申请外，部分企业还转战其他市场，选择在北交所、港交所这些相对门槛较低的市场中寻求上市机遇。

以毛戈平为例，经过在A股的8年长跑之后，该公司于今年1月主动撤回发行上市申请，成为本年度首家终止IPO的美妆企业。然而，毛戈平并未放弃上市目标，其已在4月8日向港交所提交了招股说明书，旨在主板上市，冲击“国货高端彩妆第一股”。

有行业人士建议道，在当前IPO政策趋紧的环境下，上市难已成化妆品行业的常态。对于企业而言，不仅要寻求外部融资的新机会，也需从内部出发，强化管理体系和提高合规性水平，同时还可灵活调整战略，比如考虑转向北交所、港交所等其他平台寻求上市，以更好地适应市场变化和政策调整，抓住发展机遇。