出品/壹览商业

撰文/薛向

图/壹览图库

2月5日，上午9点30分，快手正式（股票代码：1024.HK）以“云敲锣”方式在香港联交所主板挂牌上市。

作为首家以短视频和直播为主要载体的内容社区与社交平台，快手开盘报价338港元，较发行价上涨193%，对应市值1.39万亿港元。按市值算，快手已经超过京东（1466.65亿美元），挺进中国已上市互联网公司前五，仅次于腾讯、阿里、美团、拼多多。

据快手招股书显示，宿华为快手联合创始人、董事长兼CEO，实际拥有427,469,521股快手A类股份，及56,961,183快手B类股份；程一笑为快手联合创始人、首席产品官，实际拥有338,767,480股快手A类股份，及45,568,873快手B类股份。

快手董事会包括宿华、程一笑、李朝晖、张斐、沈抖、林欣禾、王慧文、黄宣德、马寅等九位。IPO前，宿华持股12.648%，程一笑持股10.023%，银鑫持股2.422%，杨远熙持股2.069%。腾讯持股21.567%，五源资本持股16.657%，其他投资者合计持股34.614%。

宿华表示，快手选择1024作为股票代码，是因为1024代表了科技的力量和先进的生产力。快手希望用科技的力量，让劳动和创造释放更大的能量，让价值创造者得到更好的回报。

程一笑表示，希望为这个社会，为用户创造些大家都喜欢的东西。流行会变，需求会变，但一切为用户的初心，一直没变过。快手尊重用户，也尊重他们的每一份劳动和创造。

快手的成功上市是短视频创业者对外交出的首份答卷，也意味着短视频社交赛道正式进入成熟期。也正是因为快手的首个地位，快手的市值里包含着资本市场对短视频赛道未来的期许。

“这个期许里包含着一部分的泡沫，这个泡沫或许将影响着后来者和快手自身。”早上抛掉手中所有快手股票的一位投资者告诉《壹览商业》。

那么，抛开快手上市这件事和如今的市值，我们来看看快手还需要注意什么。

用户增长坚挺否？

快手能走到今天，和它专注“普惠”理念密切相关。为了达到普惠这个目标，快手采用了去中心化流量分配方式。在流量分配上平台尽可能地均衡分配，减少内容创作者之间的“贫富差距”过大，这样的生态使得每个用户的内容都被同等展示。

因此，没有做大规模推广的快手，用户也得到了快速增长。《壹览商业》统计数据显示，2015年6月快手全平台注册用户超过1亿，2016年2月突破3亿，2017年11月全平台（包括APP、小程序）总注册用户突破7亿，APP日活突破1亿，2019年5月29日日活跃用户（DAU）突破2亿。

这些数据，看上去还算不错，但是与竞争对手相比，差距则越来越大。

数据显示，2020年年初，抖音和快手的日活分别在4亿和3亿左右。而2020年8月抖音（包含抖音火山版在内）的日活跃用户已经超过了6亿，几乎是快手日活的两倍。从下列图表中也看出，竞争对手抖音的DAU是一直压着快手，特别是2019年以来，抖音在日活用户的增长上，快手望尘莫及。

2019年6月，快手提出在2020年春节前要冲刺3亿DAU。快手花40亿重金与央视春晚达成了独家互动合作推广，但效果却远不及预期，日活跃用户在春节前后才勉强达到3亿峰值。

在11月5日快手公布的招股书里，截至2020年六月底，快手APP及小程序在国内市场的平均日活达3.02亿，月活达 7.76 亿，一个疫情的上半年，日活几乎没有实质性的增长。

另一方面，2020年年初结束内测推出的微信视频号，依托微信生态，在这一年里实现了惊人的爆发。据东兴证券的研究数据显示，2020年6月视频号的日活已经超过2亿。9月份方正证券最新数据显示，视频号的DAU峰值曾到过3.5亿，在体量上甚至已经超过了快手。

短视频领域竞争的核心是争夺用户的使用时长，用户打开这个APP就不会打开另外一个，更何况在手内存的限制下，用户完全没有必要同时下载两个短视频软件。

因此，在移动互联网用户已经饱和的今天，在存量用户的争夺中，增速不如竞争对手，就意味着落后，而这个落后将会在后面的竞争中越来越明显。

营收增长顺畅否？

快手真正意义上的商业化开始于2016年，当时随着直播功能上线，依靠“用户打赏主播、平台收取提成”的模式，快手的营收也随之迎来了爆发。

招股书数据显示，自2017年以来，快手一直保持高速增长趋势，2017年，快手营收人民币83亿元，2018年为203亿元，2019年为391亿。2020年上半年截至6月30日，营收为253亿元，同比增长48%。

当初让快手起飞的直播业务也成为快手营收的核心。从2017-2020年上半年，快手的直播收入为79亿元、186亿元、314亿元、173亿元，分别占总收入的95.3%、91.7%、80.4%及68.5%。总体来看，虽然直播收入占比正在随着业务重心的调整而持续降低，但快手依旧是严重依赖用户打赏的公司，用户越多打赏越多。

这就意味着，在相当的一段时间内快手营收的增长依赖活跃用户的增长。因此，增加活跃用户数量就成为重中之重。

正如前文所说，为了增加用户，快手花了大力气。

2020年春晚，快手砸下了40亿广告费进行红包推广，效果并不理想。除此之外，快手还花重金邀请明星及企业家入住快手开启直播，与抖音争夺流量。

2月29日，李诞、王建国在快手开启直播；

3月7日，宁静、李诞在快手直播带货；

3月21日，张继科在快手直播带货；

4月15日，梁建章在快手直播带货；

5月10日，董明珠在快手直播带货；

5月17日，白鸦（有赞创始人）在快手直播带货；

6月6日，华少在快手直播带货；

7月26日，周杰伦入驻快手，开启首场直播；

8月23日，郑爽在快手直播首秀；

11月17日，C罗入驻快手；

因为在推广方面的投入，直接导致2020年上半年，快手净亏损63.48亿元人民币，同比扩大425%，其中营销费用就高达137.1亿元，而今年上半年的日活却只增长了200万人。

此外，值得注意的是，快手的ARPU（单用户平均收入）从2018年的54.9元下降到今年上半年的45.2元。也就是说，快手必须新增更多的用户才可以保持如今的营收增速。

这就让快手陷入陷入一个左右为难的恶性循环，如果快手想要通过增加推广费用支出来维护活跃用户的增长，那势必会加大快手的亏损幅度，引发投资人对快手的忧虑。如果减少推广投入，就有可能导致快手活跃用户增长的停滞甚至下跌。

此时，摆在快手面前的唯一道路就是，拓展新的业务，找到新的营收增长点。

新业务拓展顺利否？

经过多年发展，目前快手摸索出了直播打赏、线上营销以及电商三大业务，其中线上营销和电商算是快手押注的新兴业务，成为了快手未来突破的希望。

2018年10月，快手推出包括了快手广告与快手商业开放平台在内的线上营销业务，主要业务内容为信息流广告、话题标签页广告和粉丝头条。

为了提高营销收入，近年来快手对产品做了多次改革，推出快手概念版和极速版主打单列，推出类似抖音的APP8.0版本。这些在公域流量上的倾斜措施增加了快手推荐广告的精准度和热情，另外大量明星的加入也让快手能够吸引更多的品牌商。

这些措施也带来了一点成效，2017-2020年上半年，快手线上营销服务收入从3.906亿元提升到72亿元，在快手收入构成中的占比也从4.7%提升到28.4%。显然，这并不理想。2019年7月，快手为自己在2019年线上营销业务收入定的目标是150亿，然而2019年他只完成了目标的一半不到，而今年从上半年数据上看，有可能才刚刚完成2019年的目标。

不能否认的是，对比抖音较强的信息流推荐模式，快手的线上营销在数据转化上仍有不小差距。

但是如果快手为了增加广告收入而将产品逻辑向抖音靠齐，那就会丧失快手“普惠”的初心。毕竟，市场不需要第二个抖音，而失去了初心的快手也没了立身之本。

此时，摆在快手面前的突破方向只有一个——“电商”。

自2018年8月，快手推出电商业务以来，三年间该业务增长迅速。招股书显示，截至2020年6月30日，快手电商业务商品交易总额（GMV）达到人民币1096亿元。同时，今年也将在电商上的GMV计划由去年底定下的1000亿调高至2500亿。

显然，虽然收入占比较小，但是直播电商似乎已经成为快手新的增长方向，在2020年上半年，快手用户的平均月复购率超过60%，在8月订单超过了5亿单，电商日活超过了1个亿。

然而在高歌猛进的背后，蕴藏着巨大的危机。

据公开信息显示，在快手上有六大家族，分别是辛巴的818家族、散打哥的散打家族、方丈的丈门家族、张二嫂的嫂家军、二驴的驴家班，以及牌牌琦（全网被封）的716家族。

其中辛巴家族以2亿粉丝排名第一，在徒弟、签约主播数量上，张二嫂徒弟、徒孙数量多达41名；

以带货数据来看，辛巴旗下破亿主播最多，之后是二驴家族。据不完全统计，快手六大家族粉丝总量加起来已经超过了8亿，而快手的日活跃用户才刚刚3亿。

在快手直播电商的江湖上，这些家族如同各大门派，这些壮大的江湖门派甚至足以叫板“朝廷”，给快手电商生态带来了严重的隐患。

首先，头部家族势力太强大，产生的流量吸虹效应导致新人难以崛起，这就违背了快手去中心化的初衷；

其次，头部家族势力太强大，家族气息浓厚，导致家族直播电商GMV占比太高，让家族干扰平台政策，甚至要挟平台；

以辛巴为例2019年直播带货的GMV 133亿，占快手的近三分之一，今年双11快手前十带货主播辛巴家族占一半。辛巴曾在直播间上喊话快手官方：“快手，我希望你们把眼睛擦亮一点，我辛有志在大部分的类目当中，可以调动整个国内的资源，请运用好我身上的本事和资源......”

今年上半年，辛巴与散打哥双方团队在直播间隔空互怼，煽动粉丝对立，而后将战火烧到微博，最后导致双方被退播2近2个月；10月，辛巴团队主播“时大漂亮”在直播时推荐了一款即食燕窝产品，随后有消费者质疑这款产品不是真的燕窝，而是糖水，事件不断发酵，引发监管部门进入，快手不得不将新巴封号处理。导致整个快手电商品牌形象大受损伤。

面对平台“门派”的压力，快手开始出手干预，意图弱化平台家族势力。

2018年7月，快手开始尝试推出MCN合作计划，来规范主播管理。2019年12月，快手鼓励公会签约中腰部主播。2020年前，快手开始大范围扶持商家号，引进明星、主持人等“外部力量”。

然而效果并不明显，无论是618前夕，辛巴的解封，还是燕窝事件后快手只是封号两个月的轻微处罚，皆展现了，在GMV指标的压力下，快手还是不敢真的下定决心与辛巴彻底决裂。

由此，行业戏称快手患了辛巴依赖症。

事实上，对于其他大家族快手同样不敢抛弃。

据第一财经商业数据中心统计，从今年开始，快手花重金邀请明星及企业家入驻快手开启直播，在他们直播战绩背后，快手六大家族的力量不可忽视。如6月16日张雨绮、华少在快手的直播，背后是辛巴、二驴、散打家族的合作；6月11日丁磊快手直播，背后是辛巴家族的合作；5月10日，董明珠直播，背后合作方式驴家班......

除此之外，在发展直播电商过程中，快手还需要供应链和售后服务两个方向做更多的功课，这不是短时间投入重资能够弥补的，还需要时间。

最后

正如宿华在今天的上市发言里所说，“今天的公开上市，对我们来说，是接受公众考验的新起点，更是我们迎接更多更大机遇和挑战的新起点。”

虽然快手成功上市且获得如今的市值，也给行业以极大信心。最终快手也还要回归快手业务本身，不断打磨自己，解决问题，沉淀价值。

否则，如今的荣光就真的是泡沫了。