出品/德林社

作者/佳儒

2月22日，三只松鼠开盘大跌超4%，截至收盘跌幅收窄至0.19%，报价21.27元，总市值85.29亿元。2020年5月，三只松鼠曾创下90.87元高点，总市值364亿元。如今相比之下，三只松鼠股价较高点跌去76%，总市值没了280亿元。

三只松鼠的走熊，和行业压力，业绩大幅下滑有关，也与原始机构股东们马拉松式的接力减持大有关系。

2月21日，三只松鼠公告，公司于近日收到持股5%以上股东LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED 出具的《关于减持计划届满实施情况的告知函》。截至2023年 2月21日，上述股东本次减持计划期限已经届满，累计减持1201.41万股，占公司当时总股本的3.00%。

紧接着，三只松鼠又公告，近日，收到股东LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED 的《减持计划告知函》，其拟减持不超过2402.83万股，即不超过公司当前总股本的6%。

从机构股东的减持节奏可以看出，一次减持期结束，二次减持计划立马跟上，不是在减持，就是在准备减持。有股民吐槽：掏空一切剩下只有一个空壳子，松鼠还会蹦跳吗？一个字“难”。

机构轮番减持，今日资本与IDG资本玩接力赛

2019年7月12日，三只松鼠上市，号称“国民零食第一股”。除了创始人章燎原，三只松鼠股东名单上的机构们兴奋至极，他们收获了丰厚回报。

有财经媒体测算，按发行价14.68元/股，IDG最初的150万美元投资，在七年之后变成了4亿美元以上，回报倍数在370倍以上，B轮投资为60多倍，C轮15倍。峰瑞资本投资的D轮，回报也有三倍以上。

最高370倍，多么令人兴奋的数字。更兴奋的还在后头，三只松鼠的股价从上市首日的16.90元（向前复权），用了10个月时间摸高到90.87元（向前复权），涨幅在400%以上。

超高的涨幅，让机构们按奈不住减持的决心。

2020年7月8日，三只松鼠公告，18597.6万股解除限售，占公司总股本的 46.38%，限售股份上市流通日为2020年7月13日，也就是三只松鼠上市一周年。

解除限售股份涉及 5名股东，包括NICE GROWTH LIMITED和LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED。其中，NICE GROWTH LIMITED实为知名创投IDG旗下基金（以下简称“IDG”），LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED隶属于今日资本（以下简称“今日资本”）。

也就是在2020年7月8日，三只松鼠就公告了机构们的减持计划，IDG及其一致行动人拟减持公司不超过3609万股，即不超过公司总股本的 9%，减持期限是6个月内。

IDG宣布减持了，今日资本的减持公告迟了几天却没有缺席。

2020年7月15日，三只松鼠公告，今日资本计划减持减不超过3609万股，即不超过公司总股本的9%，减持期限同样是6个月内。

此后，三只松鼠分别在2021年2月2日、2021年9月30日、2022年4月29日、2022年7月29日、2022年12月12日、2023年2月21日披露股东减持计划，涉及的减持机构是IDG和今日资本。

机构们减持期限是6个月内，从三只松鼠公告的日期间隔来看，机构们的减持计划无缝衔接，如此急切的套现的心情引发股民广泛关注。

三只松鼠股价高位时，机构们高位套现，可以理解为财务投资赚取高收益。当三只松鼠股价不断打折时，机构们套现的计划也没有停止，显示出他们对公司未来经营和股价没有信心。

扣非净利润骤降80%，章燎原挥刀

从业绩表现来看，机构股东们的马不停蹄套现，有些“春江水暖鸭先知”的意味。

1月20日，三只松鼠披露业绩预告。预计2022年净利润为1.2亿元—1.4亿元，同比下滑65.95％—70.81％；而扣非净利润仅为4000万元-6000万元，同比大幅下滑81.23％-87.49％。

对于如此业绩表现，三只松鼠表示，报告期内，公司积极面对外部挑战，坚定战略转型方向和决心，稳步推进落实转型公告内举措：主动优化门店、推动SKU结构调整、加大品牌费用投入等，影响当期利润，但有助于公司向长期高质量发展迈进。

同时，由于疫情对人力、运力产生影响，公司物流成本上升，叠加股份支付费用持续列支，导致当期业绩发生变动。

过去几年，三只松鼠致力于门店的扩张。资料显示，三只松鼠最早从线上电商起家，依赖天猫渠道。为了改善渠道单一的短板，三只松鼠加速布局线下门店。

2019年上市后不久，三只松鼠创始人章燎原提出了“万店计划”：一年之内开出1000家线下门店，到2022年达到10000家门店。

这样的计划落地不如预期。

2022年4月，三只松鼠的公告就提及，过去门店规模化、粗放型的发展模式存在问题，为此公司已全面暂停门店扩张，并且大力度关停不符合长期定位、业绩不佳的门店，下一步将着力提升单店盈利能力，聚焦优质门店的高质量发展。

从2022年业绩预告中，三只松鼠“优化门店、推动SKU结构调整”的表述能看出，章燎原要带领公司挥刀转型自救。

不过，资本市场对三只松鼠的转型反应不大，三只松鼠的股价还在低位徘徊。机构股东们马不停蹄的减持计划，也影响了其他投资者的持股信心。

为了挽回股民信心，三只松鼠也推出了回购计划。三只松鼠2月2日公告，公司拟用于回购的资金总额不低于4000万元且不超过7000万元，回购价格不超过32.16元/股。

三只松鼠同时公告，截至2023年1月31日，公司累计回购股份52.91万股，占总股本的0.13%，成交价在19.08 元/股至18.58 元/股之间，支付的总金额为 999.29万元。

对于三只松鼠机构股东密集减持计划，以及公司股价走势，你是如何看待的？