来源/青眼

作者/Cathy

近日，KK集团（KK Group Company Holdings Limited）再度向港交所递交了上市申请。据了解，KK集团曾于2021年11月4日首次向港交所递交招股书，后显示“失效”。据KK集团最新招股书披露，公司旗下已拥有707家门店，截至2022年前10月，公司收入为30.67亿元。那么，KK集团此次能否成功敲开港股上市大门？

去年前10月营收超30亿元

公开资料显示，KK集团成立于2015年，作为一家专注于潮流零售店的企业，KK集团自成立以来发展迅猛。截至目前，KK集团旗下拥有KKV、调色师、X11、KK馆四大自我孵化的零售连锁品牌，产品组合涵盖美妆、潮玩、食品及饮品、家居品及文具等各大品类，是国内领先的多品牌矩阵所推动的潮流零售商。

截自KK集团招股书

据招股书显示，通过覆盖中国31个省及印度尼西亚，KK集团拥有的零售门店总数已达到707家。

根据弗若斯特沙利文报告，中国潮流零售市场近年来快速扩张，由2017年的1510亿元增至2021年的2534亿元，复合年增长率达13.8%，预计2026年市场规模将达到5403亿元。据招股书披露，以2021年GMV计，KK集团位列中国三大潮流零售商之一，并且也是增长速度最快的潮流零售商，2019年至2021年公司GMV的复合年增长率为163.0%。

就具体业绩来看，2019年至2022年前10个月间，KK集团收入分别为4.64亿元、16.46亿元、35.24亿元及30.67亿元，同期录得经营亏损8860万元、1.43亿元、2.38亿元及1.6亿元。不仅报告期内经营亏损持续扩大，KK集团的收入增速也在持续下滑，2020年至2022年前10个月，该公司收入的同比增速分别为255%、114%和1.6%。

截自KK集团招股书

在取得业务快速扩张的同时，KK集团的整体毛利率也在不断增长，2019年至2022年10月31日间，公司毛利率分别为27.1%、30.4%、37.6%及39.7%，毛利则分别为1.26亿元、5亿元、13.24亿元及12.19亿元。

此外，截至2022年10月31日，KK集团录得经营活动所得现金流为2.14亿元。同时，公司的现金及现金等价物和受限制银行存款保持整体上升趋势，由截至2019年12月31日的2.33亿元，增加至截至2022年10月31日的7.07亿元。

调色师卖了5.31亿元、KKV收入占比超65%

据招股书披露，KK集团旗下拥有四大零售品牌KKV、THE COLORIST、X11和KK馆分别拥有383、207、50、67家门店，遍及中国190多个城市及印度尼西亚的13个城市。据悉，公司已经建立覆盖广泛且管理良好的全国性零售店网络。

截自KK集团招股书

在近年来的发展过程中，KK集团旗下四个品牌的发展状况也呈现出一定的变化。2019年，该公司最大的收入来源于KK馆，彼时后者的收入为3.57亿元，占比高达77%。

截自KK集团招股书

2020年1月，KK集团完成Pre-D轮融资时，推出了定位为中国超大规模多元潮流文化潮玩集合零售品牌X11，该品牌在2020年的收入为1284万。值得关注的是，同年，KKV一跃成为KK集团收入占比最高的品牌，收入为8.35亿元，占公司总收入的50.57%；调色师收入为4.4亿元，收入占比排名第二（26.7%）。

2021年时，KK集团依旧保持着KKV收入占比领先，调色师次之，KK馆和X11紧随其后的格局。不过，2022年前10个月中，上述四个品牌的收入排名则又发生了变化。具体为，KKV收入为20亿元，占公司总收入的比例超过了65%；调色师收入为5.31亿元，占比为17.31%；而X11的收入（2.14亿元）则首次超过KK馆（1.26亿元），收入占比排名第三。

值得一提的是，X11品牌自2020年诞生后，其业绩一直保持着不断上升的势态，2020年至2022年前十个月，X11收入分别为1284万、1.59亿、2.14亿元。这反映出X11单店盈利能力较为突出，其市场潜力不容小觑。

从KK集团旗下四大品牌的收入占比变化中不难发现，虽然在2019年KK馆品牌曾作为KK集团的支柱品牌，但由于近三年来该品牌的收入逐年下滑，其对KK集团的业绩贡献也变得最弱。反之，KKV则已连续三年保持着收入占比最高的地位，成为了KK集团的主力品牌。

或许正是看到了KKV的潜力所在，KK集团表示，“计划2023年新增270家门店，其中就包括约200家KKV的品牌门店。”据悉，KK集团本次融资将主要用于门店网络的扩张；供应链优化；零售基础设施建设。

估值或达200亿元

据了解，KK集团曾在2021年11月4日向港交所公开递交上市申请材料，因未能在6个月内通过聆讯或招股，此前披露的招股书已是“失效”状态。因此，此次是KK集团第二次向港交所发起上市申请。

公开信息显示，KK集团自2016年获得深创投1500万人民币Pre-A轮融资起，平均每年都会获取一轮融资。2019年10月，KK馆宣布完成1亿美元（约合人民币6.78亿元）D轮融资，彼时KK集团估值已超过10亿美元（约合人民币67.8亿元），成为业内独角兽。2020年8月，KK集团又宣布完成10亿元E轮融资。2021年7月收获F轮融资，由京东集团领投，新天域资本、CMC资本等多位新老股东跟投融资额约3亿美元（约合人民币20.35亿元），当时有业内人士称KK集团估值或达200亿元。

虽然KK集团有着较高的估值，但在其上市途中，却曾因违规从事商业特许经营而被罚。2022年5月20日，深圳市市场监督管理局发布一则处罚信息显示，广东快客电子商务有限公司（KK集团所属公司）因违规从事商业特许经营，被处以罚款30万元（详见青眼文章《上市未成，罚单先到！》）。

“商业特许经营”通俗地讲，就是一种加盟、连锁商业模式。根据《商业特许经营管理条例》第七条第二款，“特许人从事特许经营活动应当拥有至少2个直营店，并且经营时间超过1年”。而广东快客电商违反了这一规定，也暴露出了KK集团在公司经营管理上仍存在着纰漏与不足。

另值得关注的是，KK集团还存在着高额负债的情况。招股书显示，截至2019年1月1日，KK集团录得负债净额为1.01亿元，主要是该公司截至同日的累计亏损1.26亿元，及于2016年、2017年及2018年发行普通股的所得款项2500万元所致。截至2019年、2020年、2021年12月31日，KK集团的负债总额分别为21.64亿元、58.24亿元、138.31亿元，负债净额分别为7.12亿元、27.1亿元、81.72亿元。以此来看，KK集团的负债规模呈现几何式增长。

截自KK集团招股书

不过，截至2022年10月31日，KK集团的负债总额则为138.1亿元，较2021年12月31日(138.3亿元）略有下降。截至2022年10月31日，KK集团的负债净额为81.53亿元，同样较2021年12月31日（81.72亿元）有所减少。这也在一定程度上反映出，KK集团负债情况已在2022年开始发生好转。

综上来看，二度申请在港上市的KK集团依旧存在着诸多风险，其此番能否顺利“敲开”资本大门，还需拭目以待。