来源/青眼

作者/方良

今日，上海上美化妆品股份有限公司（下称：上美股份）正式在香港交易所敲钟上市，股票代码为02145.HK。上美股份开盘报价25.2港元/股，总市值达100亿港元。

今年前10月营收21亿元

公开信息显示，上美股份成立于2002年，专注于护肤品及母婴护理产品的开发、制造及销售。该公司已先后打造了韩束、一叶子、红色小象、花迷、Cosmetea、一页、asnami等多个化妆品品牌，覆盖日化专营店、商场、超市、电商等多渠道。

作为有着20年历史的国货美妆企业，上美股份的上市畅想由来已久，也几经周折。2021年2月，上美股份先是与中信证券签署了上市辅导协议，计划在A股上市，同年底又转战港股。直至今日，上美股份上市终于圆满。

从提出赴港上市到正式敲钟，上美股份花了近一年的时间。这中间虽有坎坷，但是整体来看还算顺遂。这与近年来上美股份的良好业绩表现关系密切。

弗若斯特沙利文报告显示，2021年，上美股份旗下所有产品的零售额为75.56亿元，在国货化妆品市场的市场份额为1.7%，于中国国货化妆品市场排名第四。同年，按零售额计算，上美股份在整个中国化妆品市场的排名为第14名，市场份额为0.8%。

值得一提的是，上述报告还显示，自2015年至2021年的连续7年中，按零售额计算，上美股份均位列国货化妆品公司前五名。

根据上美股份最新招股书显示，2019年至2022年1-10月，上美股份的营业收入分别为28.74亿元、33.82亿元、36.19亿元及20.82亿元。上美股份表示，2019年至2021年间，公司营业收入稳定增加的主要原因源自韩束及红色小象的收入增加。

截自上美股份最新招股书

不过，受今年疫情影响，今年上美股份的营收却出现了一定程度的下滑。招股书显示，今年1-6月，公司营收为12.62亿元，同比减少了31%；并且在今年7-10月的四个月中，上美股份每个月的收入与去年同期相比，均出现了下滑。整体来看，今年1-10月与去年同期（约29.25亿元）相比，上美股份的收入下滑约28.8%。

截自上美股份最新招股书

据悉，上美股份本次拟全球发售3695.8万股，发售价为每股25.2港元，全球发售募资净额约9.104亿港元。该公司上市募资资金将用于品牌建设、提升研发能力、加强生产及供应链能力、增加销售网络的广度和深度、改善数字化及信息基础设施、投资或收购对业务有协同作用的公司、营运资金及其他一般企业用途。

已构建多品牌矩阵，发力中高端

众所周知，美妆行业单品牌依赖风险高，天花板低，品牌力弱。因此，打造多品牌矩阵，加强抵御风险的能力是多数美妆企业的共同选择，上美股份也不例外。

上美股份自成立以来，一直奉行多品牌发展战略，且成功打造了韩束、一叶子、红色小象三大美妆品牌。招股书显示，2019年至2022年上半年，这3个品牌收入占集团总收入分别达到86.6%、91.8%、92.2%及93%。

截自上美股份最新招股书

另据弗若斯特沙利文报告，2021年，上美股份是唯一拥有两个护肤品牌年零售额均超过15亿元的国货化妆品公司。此外，红色小象于2021年零售额已超过18亿元，在中国市场国货品牌母婴护理产品中居首。并且，就受欢迎程度和回购意愿而言，红色小象在这两项2021年的调查中位列国货母婴护理品牌榜首。

据了解，上美股份今年还对上述三大子品牌进行焕新升级，赋予其更强劲的增长驱动力。其中，韩束全新定位“科学抗衰”；一叶子则延续“植物科技”的基因，定位纯净美容；红色小象则继续深耕婴童洗护赛道，提出“至简成分，安心有效”新理念。

截自上美股份最新招股书

除上述三大品牌外，上美股份还打造了多个中高端品牌，如主打婴童敏感肌护理的newpage一页，专注于孕肌敏感肌护理的asnami，固发洗护品牌极方等，以及计划在2023年推出高端抗衰护肤品牌山田耕作等。

不难发现，以一页、极方等品牌作为新触手，上美股份已将品牌矩阵延展至高端母婴、洗护等品类。值得一提的是，一页从首次登陆天猫旗舰店到旗舰店粉丝数增长至26万，仅用了4个月，其核心单品婴童安心霜迅速登上热销榜&好评榜Top1，有望成上美股份新增长曲线。

总体而言，上美股份已完成了对护肤、面膜、母婴、洗护等多个品类的布局，并覆盖了科学抗衰、纯净美容、婴童敏感肌等多条高潜赛道，形成了“大众+中高端+高端”的金字塔品牌矩阵。

而在科研方面，上美股份一直十分重视研发投入。2019年至2021年以及2022年上半年，上美股份研发费用分别为8290万元、7740万元、1亿元及5190万元，分别占收入的2.9%、2.3%、2.9%及4.1%，其研发费用率高于行业平均水平。截至今年6月，上美股份自主研发产品产生的收入占比超97%。

国内美妆上市公司十强诞生

11月4日，巨子生物也在港交所敲钟，上市首日市值便突破300亿港元，成为“中国重组胶原蛋白第一股”。而伴随着今日上美股份的正式敲钟，至此，已有10家国货美妆公司上市成功。

其中，鲁商发展上市时间最早。不过该公司最初是以房地产为主营业务，近年来，伴随旗下公司福瑞达开始孵化品牌，化妆品业务才逐渐壮大。

真正意义上的本土化妆品第一股，还是2001年上市的上海家化。而本土企业上市潮则发生在近6年，2017年至今，每年都有至少一家化妆品企业上市。

从营收规模上看，以2021年营收计算，上海家化仍最大，年营收规模为76.46亿元。这10家公司去年一年的整体体量接近400亿元（其中鲁商发展为化妆品板块）。

不过，从增速来说，珀莱雅、贝泰妮、华熙生物和鲁商发展都表现出强劲动力，今明年，上海家化、华熙生物、珀莱雅或将开启激烈的本土第一大美妆企业的争夺赛。数据显示，今年前三季度，上海家化营收53.54亿，华熙生物43.2亿，珀莱雅为39.62亿。

去年排在丸美股份后面的鲁商发展，今年也反超。今年前三季度，鲁商发展化妆品业务营收14.29亿元，同比增长44%，旗下瑷尔博士今年将迈入10亿。

值得一提的是，在国货美妆企业中，目前还有毛戈平、环亚集团、相宜本草等企业正在排队上市中。其中，毛戈平已在去年10月通过上市委会议，只差临门一脚；环亚集团和相宜本草则分别于去年2和今年11月开启了A股上市辅导。

随着一批化妆品企业上市，一方面促使本土化妆品市场格局出现新的变化，另一方面，更是极大程度上提振了中国化妆品品牌的发展信心。

而多位行业人士均表示，近几年国货美妆企业的高速发展，与当下化妆品行业的竞争已从以往的拼营销、讲噱头，回归到了拼研发、讲产品的良性循环不无关系。

据青眼不完全统计，上海家化、贝泰妮、华熙生物、珀莱雅等国内已上市与预备上市美妆企业，都在研发上下了不少功夫。譬如，上美股份已在中国和日本拥有两大科研中心和两大生产中心，该公司目前已形成了超200人的科研团队，其中81人拥有硕士或以上学历，约占研发团队的39.7%。

再如，上海家化在上世纪80年代末就成立了研发中心，为产品研发和创新提供技术支持；珀莱雅则在2008年自建了国内研发中心“科学护肤实验室”，2021年，该公司继续加码研发，成立了国际科学研究院专注于皮肤科学研究和活性原料的研发。

可以说，国货美妆已迎来发展的最好时期，未来可期。