出品/德林社

作者/杨万里

“果链一哥”虎年没有发威，反而表现失色。

近两日，立讯精密盘中连续跌破28元，跌回到了2020年3月份时期水平。截至最新收盘，该公司股价为28.62元，总市值为2032亿元。

若将时间再推前，从今年初至10月12日，短短185个交易日，立讯精密累计下跌41.7%，总市值蒸发超1500亿元。按此估算，董事长王来春财富蒸发超290亿。

从表面看，今年消费电子板块集体表现不佳。数据统计，年内有11只消费电子概念股腰斩，有41只个股跌幅超过40%，跌幅较大的知名公司包括闻泰科技、蓝思科技、歌尔股份、立讯精密、大族激光等。

从深层次看，消费电子景气度下降是市场信心减弱的重要原因之一。此外，立讯精密高度依赖苹果公司以及转型之路漫长，短期内难以让投资者兴奋。

依赖苹果公司

从“富士康打工妹”到坐拥千亿市值的上市企业，立讯精密董事长王来春的逆袭故事成为一段创业佳话。

2010年，立讯精密登陆A股。一年后，该公司通过收购昆山联滔电子有限公司60%股权，切入了苹果产业链。

此后，立讯精密与苹果公司关系越来越紧密。

2017年，立讯精密取得Air Pods pro100%代工份额，同年苹果CEO库克拜访立讯精密，还进行了公开赞扬；2020年立讯精密通过收购纬创和资通两大代工厂成为大陆第一家家代工iPhone的厂商。

如今，苹果已经成为立讯精密最重要的大客户，该公司的业务涵盖连接线、连接器、声学、无线充电、马达及天线等零组件、模组与配件类产品，应用于电脑及周边、消费电子、通讯、汽车及医疗等领域。

从收入占比看，从2017年至2021年，来自苹果公司的销售收入占总收入比重分别为36.58%、44.85%、55.43%、69.02%、74.09%，五年时间提升了37.51个百分点。

在绑定苹果公司期间，立讯精密吃到了红利。2011年至2020年，该公司营收规模从25.56亿元增长至925亿元，增幅达35.19倍；归属净利润规模从2.572亿元增长至72.25亿元，增幅达27.09倍。

反应到股价上，从2011年股价低点到2020年股价巅峰时期，立讯精密最高涨幅超过73倍。

然而，到了2021年，立讯精密出现“增收不增利”情形，当年营收同比增长66.43%，归属净利润同比下降2.14%。巧合的是，该公司从去年开始步入下跌通道，近两年连续走出两根阴线。

消费电子代工企业的一大特征是在苹果产业链中话语权较低，较难通过提价转移经营成本上升的压力。

以立讯精密为例，2018年至2022年上半年，该公司的综合毛利率为21.05%、19.91%、18.09%、12.28%、12.47%，五个报告期合计下降了8.58个百分点。

另一组数据显示，2020年时立讯精密旗下消费电子业务的毛利率为16.44%，到了2022年上半年下降至11.51%。

随着苹果公司占营收比重越来越高，立讯精密对其难以摆脱。但背靠这颗大树，真的能高枕无忧吗？

今年9月下旬，知名经济学家任泽平公开表示“iPhone 14可能是苹果盛极而衰的标志”。他还认为，自从乔布斯去世后，苹果再无创新和进取精神。

如果苹果公司未来不能持续保持高成长性，它的产业链也会受到冲击，对于立讯精密等苹果概念股来说，应当早点做准备。

立讯精密正在实施多元化，也开始选择转型。

转型之路漫长

截至上半年，消费性电子、电脑互联产品及精密组件两块业务分别占立讯精密比重为85.34%、5.37%，合计贡献了90%以上收入。

然而，以智能手机、PC电脑为代表的消费电子行业，景气度已经在下降。

据IDC数据预测，2022年智能手机、PC电脑出货量或分别下降7%和13%。

细分看，2022年1-7月，中国智能手机出货量1.53亿部，同比下降23%。值得一提的是，2018年至2020年，中国智能手机出货量持续下降，2021年反弹至3.43亿部，仍未回到4亿部上方。

另据Canalys发布的数据显示，第三季度全球台式机和笔记本电脑的总出货量为6940万台，下降18%。有券商机构认为，过去两年PC行业的潜在购买力被消耗，预计明年及以后PC出货量增速将放缓。

对于消费电子行业，王来春在公开场合表示“保持谨慎乐观的态度”。作为立讯精密的主要业务，公司业绩与消费电子行业关系紧密。

为了打开业绩增量，立讯精密重点瞄准了两个方向。

一方面，立讯精密布局了VR/AR市场，它还表示“VR/AR产品预计2-3 年内对公司财报贡献相对常规，而此后的贡献将会更加明显”。

不过，在布局虚拟现实领域内，歌尔股份似乎比立讯精密的“成就”更加明显。歌尔股份董事长姜滨曾对外表示，其在全球中高端虚拟现实头显领域市场占有率达70%。

立讯精密能否在VR/AR市场打开成长性，主要看“大势”。该公司深度绑定苹果公司，需要发展成为后者提供硬件的主要厂商。同时在元宇宙发展道路上，Meta、苹果等海外科技企业是风向标，如果它们中间出现挫折，也会影响到相关产业链。

另一方面，立讯精密正在大力发展新能源汽车业务。

2021年年报显示，该公司已形成汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱/控制等主力产品线。

为了打通这块业务，立讯精密动作频频。

2021 年 11 月，立讯精密与国内车载激光雷达行业内公司速腾聚创达成战略合作，并于今年2月份参与新一轮的战略融资。

2022年2月份，立讯精密定增募资 15 亿用于新能源汽车高压连接系统产品生产建设、及 5 亿元用于智能汽车连接系统产品生产线建设。

2月份，立讯精密与奇瑞新能源拟共同组建合资公司，开拓了整车ODM(原始设计制造商)业务。

从发展趋势看，立讯精密此举是前瞻的，新能源汽车行业发展潜力大，能带来广阔的市场。数据显示，2021年，中国新能源汽车销量超过350万辆，机构预测2025年国内新能源汽车销量有望达到600万辆。

新能源汽车赛道是性感的，发展过程却是曲折的。

目前，汽车类业务占立讯精密的营收比重非常小。2022年上半年，汽车互联产品及精密组件贡献的营收为21.11亿，占总营收比例仅为2.58%（同比下滑1.1个百分点），远远低于消费性电子业务的占比。

立讯精密切入的新能源汽车赛道，犹如一个新手在摸着石头过河。发展新业务，从0-1是最艰难的一个过程，对于公司来说，需要进一步扩大业务增量以及打开市场。

目前来看，无论是VR/AR业务还是新能源汽车类业务，对立讯精密的业绩贡献尚不明显，该公司转型之路仍比较漫长。

立讯精密后市表现如何，我们将继续保持关注！