来源/格隆汇新股

作者/巴比伦

有人说，新消费已经降温，资本将更多的目光投向了硬科技。

即便是这样，那些吃到新消费发展红利的企业的上市脚步并没有放缓。

前有三元生物、佳禾食品，后有宝立食品，这家卖复合调味料的公司在7月15日上市，股价如今已累涨超144%，颇受瞩目，如今轮到了德馨食品。

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近日，浙江德馨食品科技股份有限公司(以下简称“德馨食品”)拟冲击深市主板，保荐人为安信证券。

德馨食品主要从事现制饮品配料的研发、生产和销售，为餐饮连锁企业和食品工业企业提供菜单（配方）设计方案、主辅配料一站式供应服务，旗下主要产品包括饮品浓浆、风味糖浆、饮品小料等。

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值得注意的是，它的客户群体都大有来头，已拓展至百胜中国、麦当劳、星巴克、瑞幸咖啡、7 分甜、蜜雪冰城、奈雪的茶、书亦烧仙草、呷哺呷哺、宜家、华莱士、阿华田、乐乐茶、海底捞、永和大王、三只松鼠等品牌企业。

众所周知，受宏观环境的影响，不少餐饮品牌们都在经历寒潮求生，而背后的供应商们倒是先人一步，想要登陆资本市场，其背后的逻辑值得一探。

踩中千亿风口

德馨食品的创始人是林志勇，是个70后，也是江南大学94级硕士研究生，毕业后进入了宝洁公司工作。偶然间，他看到了果汁行业的机会，在当时浓缩果汁原浆很火，不少食品饮料企业都纷纷入局，试图分一杯羹，林志勇也想闯出一片天地。2012年10月，德馨有限成立，2021年4月整体变更为股份公司，更名为德馨食品。

根据招股书，德馨实业持有公司 75.2937%的股份，为公司控股股东；林志勇直接持有公司 359.82 万股股份，占公司 股本总额的 7.1295％。同时，林志勇持有公司控股股东德馨实业 53.7040％的股权并担任其执行董事、法定代表人，系公司控股股东德馨实业的控股股东和实际控制人，其通过公司控股股东德馨实业间接持有公司 2040.75万股股份，占公司股本总额的 40.4357％，并可以间接控制公司控股股东德馨实业持有的公司 3800万股股份所对应的表决权，占公司股本总额的 75.2937％。

显然，林志勇是有先见之明的。近年来，我国经济持续增长，消费者收入水平和消费能力不断提高，消费需求也不断升级，现制饮品行业发展很快，其中，咖啡和新式茶饮迎来了爆发期，有着千亿级别的市场蓝海。

我们可以看到，如今在市面上，一边是新式茶饮、咖啡卷得飞起，一边是供应商们乘风而上，赚到了不少桶金。

盈利增长遇瓶颈？

报告期内，受益于现制饮品行业的走热，德馨食品实现营业收入分别为3.93亿元、3.57亿元、5.29亿元；净利润分别为8198.54万元、6748.86万元、9580.51万元，存在一定的波动。

报告期内，德馨食品的主营业务毛利率分别为 42.74%、39.09%和 36.97%，虽整体高于可比公司的均值，但在逐年下降。

究及原因，一方面是受到了疫情的影响，现制饮品企业、餐饮连锁企业等公司主要下游行业企业经营遇挫，增加了公司产品销售难度。另外，原材料成本的增长和产品售价的下调，也在某种程度上令其承压。

德馨食品的销售模式为直销为主，营业收入主要来自现制饮品配料业务，其中，报告期内，饮品浓浆、风味糖浆产品收入合计占比分别为 92.49%、90.10%及 87.74%，是其主要收入来源。

报告期内，公司主要原材料为果蔬汁类、糖类、茶类等，这一系列的原材料成本占公司主营业务成本的比例超过 50%，占比较高。该等原材料系农副产品加工制成，其价格受到气候条件、产地产量、市场供求等因素的影响较大，价格围绕价值波动较为频繁。

可以发现，除了糖类的采购单价有所下跌之外，德馨食品的其他主要原材料（果蔬汁类、茶类）采购单价明显走高。

而在另一边，饮品浓浆、风味糖浆、饮品小料的销售单价却在下滑。

值得注意的是，德馨食品的产能利用率基本饱和，分别为130.74%、119.64%、118.32%，而本次IPO拟募资9亿元，主要用于年产3.8万吨饮品配料生产基地项目、饮品配料和烘焙产品生产线项目、植物基饮料生产线项目等。

患上“大客户依赖症”？

同时，德馨食品的客户集中度较高也成为了一大痛点。

报告期内，它的前五大客户的客户集中度整体保持在50%以上，主要客户覆盖瑞幸咖啡、星巴克、7分甜、蜜雪冰城、书亦烧仙草。

虽说大客户比较稳，一般来说能达成长期合作，不过一旦大客户的经营出现问题，必然会影响到相关合作。

这样的残酷现实已经在上演。例如，最近一年来，新式茶饮品牌们的日子并不好过，越来越卷的竞争下，它们渐渐没有了网红的光环，毕竟消费者本质看重性价比，于是，中高端品牌们开始通过降价来抢更多的市场，相应的成本压力自然就传导给了供应链。

而除了成本高压，供应商们的竞争力也面临着较为严峻的挑战。一方面，德馨食品所处的赛道企业众多，以中小企业为主，市场竞争充分，但行业集中度较低，技术创新相对不足，这意味着：如果入局者没有牢固的护城河，难以摆脱低附加值的窘境，被替代的可能性也会更高。

要知道，为了迎合消费者多变的需求，目前新式茶饮的推新速度很快，相关供应商需要具备较高的生产工艺和研发能力。报告期内，德馨食品的研发费用分别为 930.72 万元、1017.56 万元、1947.87万元，占当期营业收入比例分别为 2.37%、2.85%及 3.68%，还有进一步提升的空间。

除了同行之间的内卷，那些大客户也或直接成为德馨食品的竞争对手，为了掌握更多的主动权，不少下游品牌选择自建供应链（例如蜜雪冰城很早就自建了供应链体系），这也可能为供应商们的业绩稳定性埋下潜在的风险点。

结语

虽然受疫情的影响，餐饮业遭受了一击重锤，但长期来看，餐饮连锁化是必然，供应链升级是趋势，不过如何做大做强，进而获得业绩的确定性是个问题。近期，这些供应链公司频频冲击上市，也是想要借助资本的力量，增产能、扩市场，以分散风险，提高竞争力，最重要的是，它们需要尽快找到专属于自己的护城河，才能应对多变的市场。