出品/巴伦周刊

作者/林一丹

编辑/吴海珊

北京时间9月8日凌晨，苹果（AAPL.O）召开新品发布会，iPhone 14如期而至。9月7日苹果股价小幅收涨0.93%至155.96美元，市值2.51万亿美元。

2022年1月3日盘中，苹果市值一度超过3万亿美元，但这一突破极限的表现并没能持续——年初至今，苹果股价下跌了11.81%，同期标普500指数下跌16.50%。

iPhone 14对苹果而言至关重要，因为公司正在面临的挑战之一，是广泛的经济环境未来将如何影响iPhone和其他产品的需求——今年以来，利率上升、燃料成本上涨、供应链的压力以及美元飙升等因素令包括苹果在内的科技公司备受考验。

具体到iPhone产品，则是一个交叉路口。Wedbush分析师丹尼尔·艾夫斯（Daniel Ives）新品发布会召开前的一份报告中写道，全球范围内，疲软的宏观经济将抑制消费者购买新品的需求，苹果2023财年2.2亿部iPhone的出货量可能是一个较低的水平；然而，在关键的中国市场，约有30%的iPhone消费者正处于产品升级周期的窗口中，潜在的Pro/Pro Max系列产品的消费者有望继续推高iPhone的平均售价。

在9月的发布会之前，关于iPhone 14涨价的传闻不绝于耳。结果却是，iPhone 14起售价为799美元，iPhone 14 Plus起售价为899美元，iPhone 14 Pro起售价为999美元。丹尼尔·艾夫斯告诉《巴伦周刊》，iPhone维持售价是一个“令人震惊的事情”，认为苹果内部芯片为公司的利润空间提供了更大的灵活性。

除了iPhone之外，发布会还推出了Apple Watch和AirPods Pro的新产品。不过，市场期待了若干年的Apple Car，仍然是镜中月、水中花。

iPhone恒强，边际在哪里？

iPhone是苹果收入的主要驱动力。《巴伦周刊》在今年4月的报道中指出，公司的股价实际上取决于iPhone的年度销量。

2021财年，苹果实现营收3658.17亿美元，净利润为947亿美元；其中iPhone的营收同比增长39%至1919.73亿美元，营收占比为52.48%。

这帮助苹果在2022年年初实现了一个完美的开局。1月3日，苹果市值短暂超过3万亿美元，成为有史以来第一家突破这一关口的上市公司。《巴伦周刊》称，年初苹果的股价上涨，源于人们低估了iPhone 13的强劲需求。华尔街曾认为，iPhone 13不如iPhone 12重要，因为后者是苹果的第一款5G产品；但中国对新手机的需求一直处于历史高位，为公司的潜在盈利奠定了基础。

苹果2022财年三季报显示，在截至2022年6月25日的九个月里，iPhone产品实现收入1628.63亿美元，同比增长6.37%；营收占比53.54%，较去年同期的54.20%小幅收窄。

如果按此增速计算，iPhone在2022财年的营收表现是无法超越的上一财年的。所以，iPhone 14的重要性不言而喻。苹果股价从今年4月开始下滑，6月16日甚至跌破了130美元；8月一度回到170美元上方，随后又开启了下跌模式。

新机型的推出往往能刺激“果粉”们的购买欲——比如，有的消费者选择直接购入新机或以旧换新，还有的消费者则退而求其次，选择购买降价后的前一年的机型。与iPhone 13相比，iPhone 14除了新增车祸检测和卫星通信外，并没有推出颠覆性的新功能；而最大的亮点在iPhone 14 Pro的设计，舍弃了此前的刘海屏，增加了灵动岛功能，并且采用了A16仿生芯片。

乐观假设的基础，一方面在于美国本土消费者们真的很爱苹果。Counterpoint Research高级分析师莫里斯·克莱恩（Maurice Klaehne）9月2日接受《巴伦周刊》采访时表示，截至2022年第二季度，iPhone的市场份额占美国活跃智能手机的一半以上；过去四年里，用户从安卓系统到iOS系统的迁移持续走强。克莱恩说：“新iPhone 14将帮助苹果在未来几个季度继续获得美国市场的份额。”而iPhone与其他产品的相互协作及整个iOS生态系统为消费者创造了价值。

美国是苹果最重要的市场。2021财年，美国市场实现营收1338.03亿美元，增速23%，营收占比36.58%。

同期中国市场的营收约为美国的一半，为683.66亿美元；但不能被忽视的是，中国市场营收同比增长近70%，是市场对苹果保持乐观的另一个重要原因。2022财年前九个月，苹果在中国市场实现了587.30亿美元的营收，同比上涨9.1%。IDC中国高级分析师郭天翔表示，2022年上半年，在国内600美元以上高端市场中，苹果已占据70.5%的份额。

如果丹尼尔·艾夫斯的分析成立，30%、乃至更多的中国iPhone用户完成了对机型的更新换代，苹果股价大概率将获得提振。但完成这个目标并不容易。据IDC统计，近两年苹果智能手机市占率稳定在10.2%-23.4%，目前为世界第三大智能手机生产商。而在苹果所处的高端智能手机领域，华为前不久发布了Mate 50系列手机，显然给消费者提供了新的选择。

《巴伦周刊》称，新产品可能会对公司未来几个季度产生重大影响，但苹果股价在发布会结束后暴涨是小概率事件。根据道琼斯市场数据此前追踪的21个iPhone发布日股价走势，苹果股价在发布会结束当天平均下跌0.46%。

9月7日，苹果股价小幅上涨0.93%，收于155.96美元。

苹果造车，可能还不如Apple Watch更实际

9月8日的发布会，苹果仍然只字未提造车。《巴伦周刊》认为，现在把苹果造车的巨大市场份额纳入其销售模型，并反映在估值中，还为时尚早。

不过，许是得益于苹果强大的市场影响力和品牌号召力，Apple Car即便未被官宣、设计和生产，已经开始捕获消费者心智。9月2日，市场调研机构Strategic Vision一份关于新车购买者消费意愿的报告显示，26%的受访者表示在买车时“肯定会考虑”苹果的汽车。

丰田汽车（TM.N）和本田汽车（HMC.N）的受欢迎程度高于苹果，分别为38%和32%；福特汽车（F.N）和特斯拉（TSLA.O）则以21%和20%分居第四、第五。该机构的总裁亚历山大·爱德华（Alexander Edwards）表示，车企应该担心的是，苹果正在分走消费者的喜爱，“例如，超过50%的特斯拉车主表示‘一定会’考虑未来的苹果汽车。”

对苹果来说，这未尝不是一件好事。毕竟，在iPhone稳定表现的基础上，依靠造车走出第二增长曲线，在消费端看起来不是那么不切实际。

但实际的问题在于，苹果到底要怎么造车。是自己建厂组装、还是外包给汽车制造商？是造商用车还是乘用车？是走纯电池路线、还是混合动力路线？是不是要做自动驾驶？

最新的消息是，曾在福特汽车工作了31年的高管德西·乌伊卡舍维奇（Desi Ujkashevic）在今年4月加入了苹果，任高级总监。公开资料显示，她在福特汽车任职期间，参与了福特Explorer、林肯MKC、林肯飞行家AVIATOR、福特Escape和福特电动汽车等项目。

与Apple Car形成反差的是，苹果在发布会上花费了近40分钟的时间介绍了Apple Watch（介绍iPhone大致用了一个小时）。若是用这个指标不严谨地衡量，那么在接下来若干个季度里，苹果在可穿戴设备领域的作为或许更能让投资者看到业绩增长的可能性。

除了Apple Watch Series 8的常规升级和推出更便宜的Apple Watch SE外，发布会最大的亮点之一，是Apple Watch Ultra的横空出世。这款起售价人民币6299元的手表，针对户外极限环境，采用64位双核S8芯片+W3无线芯片+U1芯片的组合，配备L1核L5两个GPS频段，将苹果的科技公司属性彰显无遗。

2021财年，苹果可穿戴、智能家居与配件收入达383.67亿美元，超过了Mac和iPad产品的收入，营收同比增长25%。许多市场观点认为，苹果的可穿戴设备可以借助iPhone庞大用户基础提升渗透率。IDC的数据显示，2021年全球可穿戴设备出货量为5.336亿部，同比增长20%；其中，苹果的市场份额居首，达30.3%，小米和三星则以10.2%和9.0%的市占率排名二、三位。

据纳斯达克统计，基于25位分析师在过去三个月给予的苹果未来12个月目标价，平均目标价为183.12美元，最高和最低估价分别是220美元和136美元。

瑞信认为，苹果更广泛的生态系统继续受到了来自服务和不断增长的安装基数的支持，同时该公司正在努力解决供应限制问题。日益增加的宏观不确定性、通货膨胀压力和强势美元的重新定价将可能对产品需求造成不利影响，并推动华尔街分析师下调对苹果收入的预期。该行将苹果的目标价从169美元下调至166美元，并维持对该股的中性评级。

Wedbush则指出，苹果、微软和Palo Alto Networks是今年年底投资科技股的首选。对苹果公司来说，与中国和供应链相关的问题似乎已经见顶，现在的焦点是iPhone 14的生产和需求。