出品/铅笔道

To VC的时代彻底过去了，未来，不会创造利润的公司将尸骨无存。

今年8月，累计融资9轮、估值超200亿的喜马拉雅首次明确“盈利计划”。据晚点 LatePost报道，其详细计划如下：

今年四季度实现单季盈利，全年净亏损收窄至 3 亿元左右。

2023 年实现全年盈利 2 亿 - 3 亿元。

5 年后，实现年收入 200 亿元、盈利 40 亿元。

喜马拉雅已经成立10年，当一个CEO开始将“盈利”明确提上日程，想必是遇到资金压力了。在资金上，喜马拉雅曾作出两个方向努力。

喜马拉雅曾想过通过IPO融资，但3次不顺。第一次是去年5月冲刺港股，失败；去年9月转战港股，未果；今年3月，喜马拉雅更新招股书，但尚未有实质进展。

从业务赚钱角度看，喜马拉雅亏损压力增大。据最新招股书，喜马拉雅的营收持续上涨：2019年收入约27亿，2020年为40亿，2021年为59亿。但近3年的亏损也日益拉大，分别为19亿、29亿、51亿。去除非业务因素干扰后，净亏损依然为7.5亿、5.4亿、7.6亿，3年累计亏损超20亿。

公司账上的现金也日益变少。2020年年末，账上还有11.5亿；到了去年年末，只剩下5.4亿。照去年这种烧钱速度，喜马拉雅的资金将在今年年底消耗殆尽。

现在是必须采取行动的时候了。“盈利计划”是今年8月份提出的，上半年公司预计又消耗了小几亿。由此推测，喜马拉雅目前账上可能只剩2-4亿元。

早在今年3月份，喜马拉雅已经明确指出，当前业务的最大风险便是资金风险。而资金风险的背后，是喜马拉雅亟待要解决的长期业务风险。

喜马拉雅当下最大的挑战是什么？流量/用户增长压力。流量碎片化时代，用户不愿意留在喜马拉雅了；短视频时代，用户找到比音频产品更好的选择了。 为了维持流量/用户的增长，喜马拉雅必须持续不断地烧钱（比如营销），并且数额越来越大。

而喜马拉雅的盈利又极度依赖流量。其最赚钱的业务有两个：会员订阅、广告。会员订阅一方面需要持续不断地获客，而广告本质就是卖流量的生意。

尽管在招股书中，喜马拉雅例举了一系列数据，证明其业务仍在增长：2019-2021年，其移动端月活用户分别为8230万、1.02亿、1.15亿；月活付费用户分别为510万、1010万、1490万。

但这些数据都是可以用钱烧出来的。招股书中，喜马拉雅提到资金压力的首要因素为：为提升品牌知名度及扩大用户群，而产生销售及营销花费。相较于用户的微增，喜马拉雅的营销费用增长巨大：最近3年分别为12.18亿、17.07亿、26.3亿元。

一些体现效率的数字，是用钱烧不出来的。比如每位用户贡献的收入，会员订阅业务分别为11.6元、10.08元、11.2元（2019年-2021年），呈下滑趋势。

此外，喜马拉雅更倾向于引用对自己更有利的数据。比如它引用报告称，2021年用户每天花费时间排名的内容形式分别为：在线音频（131.2分钟/日）、短视频（87.2分钟/日）、长视频（71.9分钟/日）。

而据易观同时期数据，2020Q1-2021Q2用户使用时长排名里，短视频的时长占比从约20%增长至25%，呈上升趋势；音频娱乐的时长占比小于4%，呈下滑趋势。

铅笔道认为，两组数据都是真实的，但易观的同期数据更贴近市场真相。

由此可见，在用户逃离音频的不可逆时代，喜马拉雅如何留住/拉新用户，是当下最大的挑战。过往10年，喜马拉雅更多通过“烧钱”完成了这件事；未来10年，音频红利不再，资金也不再宽裕，喜马拉雅怎样用更经济的手段完成目标，是其业务最大挑战。

当然，认知是企业转型中的最大驱动力。喜马拉雅只要意识到盈利的重要性，就已经扫清了赚钱的最大障碍。铅笔道有几大建议：

一，拥抱短视频流量，不要再坚守“独立门户”策略，哪里有流量就拥抱哪里。

二，探索“短视频+音频”结合的新产品，满足用户更大需求。

三，再融一轮资，哪怕是流血融资，当前的现金储备量太低了。

目前来看，喜马拉雅面临的挑战来自客观环境，于其同行竞争对手而言，挑战同样存在。在整个市场份额中，喜马拉雅的基本面数据都处于领先位置，因此，它也有应对挑战的最大资本。