来源/读懂财经

作者/郑鹏超

过去几年，白酒行业作为印钞机一样的存在，吸引了众多资本的追捧。

甚至就连贵州茅台镇的土地，都成为资本追捧的对象。例如，2021年7月，汉圣酒业有限公司以798万元竞得位于茅台镇椿树村的一块工业工地；贵州国台酒业股份有限公司以223万元竞得位于茅台镇观音寺社区的一块工业用地。

虽然行业热度不减，但真正享受到盛宴的只是少数酒企，其他大部分酒企就像风口上的猪，迟早要掉下来。

具体来看，2016年至2018年白酒行业经过全面复苏之后，逐渐呈现出分化走势。2019年至2021年除了头部高端知名酒企依然延续了亮眼的业绩，其他大部分低价、低知名度酒企业绩普遍滞涨不前，甚至陷入亏损泥潭。

体现在数据上，2021年贵州茅台和五粮液净利润增速分别高达12.34%和17.15%，而伊力特、金种子酒增速分别为-8.53%和亏损1.67亿元。

都是卖酒的，却拥有完全不同的盈利能力。这从某种意义上来讲，高端酒和低端酒已经不是同一种生意。那么问题来了，这些困于低端的酒企还能实现突破吗？

01 白酒新周期，酒企分化明显

自2015年白酒行业逐渐走出低谷进入新周期，已经七八年时间了。

如果在这七八年时间里，只是盯着贵州茅台、五粮液等头部高端酒企，会误以为每家酒企都拥有亮眼的经营业绩。

其实不然，新一轮白酒周期分为两个阶段：一个是行业处于全面复苏期；另一个是行业分化期。

例如，2016年至2018年上市酒企业绩普遍保持高速增长，头部酒企如贵州茅台、五粮液净利润实现翻倍，尾部如伊力特、金种子酒净利润也都保持翻番增长。

但在2018年之后，贵州茅台、五粮液等酒企，业绩延续了高增长趋势，而伊力特、金种子酒等酒企则业绩滞涨甚至下滑。

从数据来看，2019年至2021年贵州茅台净利润同比增长26.8%；五粮液净利润同比增长34.4%；同期伊力特净利润同比下降30%，金种子酒净利润三年中有两年处于亏损状态。

可以看出，近几年不同白酒公司的业绩分化明显，其中销售知名高端白酒的企业，普遍拥有良好的盈利能力，而销售低价、低知名度的低端白酒企业，普遍经营不善。

体现在数据上，近两年低价、低知名度的白酒企业，在面临收入下降的压力的同时，利润率也承压明显。以伊力特为例，2019年至2021年营业收入分别为23.02亿元、18.02亿元、19.38亿元，同期净利率为19.9%、18.9%和16.58%。

伊力特的收入和净利润率持续下降，说明了公司终端销售面临巨大的压力，综合投入成本在不断加大，企业的收入依然止不住下滑。

而造成这种分化背后的核心原因是，具有品牌优势的高端白酒处于供不应求状态，反观低端白酒终端需求疲软。

02 同样是酒，已是两种不同生意

同样是白酒企业，仅仅是因为高端白酒和低端白酒之分，才会导致盈利能力差别如此之大吗？原因并非如此，这背后的核心原因是：“高端酒和低端酒已经是两种不同的生意”。

从某种意义上来讲，高端酒有点类似奢侈品，具有高质高价特性，一旦品牌优势形成，就具有较强的议价权；低端酒则是快销品的逻辑，工艺都是流水化作业，一旦市场逐渐饱和后，就会面临强烈的竞争。

具体来讲，从选材、生产工艺再到储存时间等等，高端白酒和低端白酒会有本质差别。

在选材时，高端白酒往往选取上好的纯粮食进行酿造，而且各个厂家对于粮食选择、酿造的工艺都会有自己的核心技术。根据各种不同的香型特征，通过独特的工艺酿制而成，需经过长期的发酵，再经过高温蒸馏，这种酒酿造的时间久，因此成本非常高。

以茅台酒为例，主要选用规模上等红缨高粱，生产工艺有制曲、制酒、贮存、勾兑、检验、包装六个环节，生产周期需要一年时间，之后还要储存三年，才能进行勾兑卖出。

可以看出，高端酒都是经得住时间的沉淀，因为白酒在储存的过程中，酒精会有所挥发，基酒也可能会变少，高端白酒不会因为这些而跑味严重，相反原酿美酒经过特定时间的窖藏逐渐理清原本杂乱的酒分子链，口感会更加的醇厚

而很多低端白酒不管是选材还是发酵上都差很多，甚至有些更低端的白酒根本没有发酵这一说，直接用食用性酒精经过精湛的勾兑技术进行调兑，这种勾兑方法成本比较低、效率高。品质自然相差甚远。

此外，低端白酒多是用食用性酒精进行勾兑的，没有陈酿的价值，度数也比较低，就算储存的时间再长也没用，只会越来越难喝。

换一个角度来讲，一斤茅台酒需要五斤粮食，而一斤红高粱超过6元，一瓶茅台酒单单粮食的成本就超过30块钱。反观低端酒一瓶也才只有几十元甚至几元。

这也侧面说明了，从选材、工艺到勾兑，高端酒的酿造复杂程度要远远高于低端酒。

最终导致了高端酒和低端酒的消费人群完全不同。高端酒的消费人群普遍是注重品质的中产、富裕阶级，如今这个阶级人数随着经济发展在不断扩大，而低端酒消费人群更偏向于大众，这个阶级随着收入提升也会逐渐转向喝茅台、五粮液。

也正是因为如此，在整个白酒行业需求逐渐饱和后，只有头部几家高端酒企依然保持了较快的发展，而低端酒企业绩则滞涨不前。

03 困于低端的酒企还有机会吗？

通过高端化，困于低端的酒企能不能实现二次增长，这可能是很多读者心中的疑问。

答案是否定的。过去几年，得益于消费升级的大趋势，高端酒进入了最好的发展阶段。在这个过程中，依然没有跑出来的企业，后期也再难突破。

展开来讲，过去几年困于低端的白酒企业，普遍都和读者的想法一样，想要通过产品升级推动发展。但在现实中，却异常困难，只有个别具有文化底蕴的酒企，通过产品升级、渠道重塑才可能实现突破发展。

例如，作为川酒六朵金花之一的舍得酒业，之前由于大股东资金链断裂，导致其发展一直滞涨不前。但在郭广昌接手后，通过稳定股权、产品升级和重整渠道等一系列操作，推动舍得酒业2019年至2021年收入同比增长87.5%，净利润同比增长145.3%。

而这背后最基础的原因是，舍得酒业地处四川省遂宁县沱牌镇，属于世界黄金酿酒带。此外，公司自身的口碑一直不错，在消费者心中拥有酿造好酒的基因，所以在郭广昌接手后才可以迅速成长起来。

除此之外，对于大部分酒企，虽然也都积极推动产品升级、渠道结构升级，但终端销售却依然不受消费者认可。

以伊力特为例，这家新疆浓香型白酒龙头，近几年通过产品升级、重整渠道的方式发力中高端，但效果却并不明显。从数据看，2021年伊力特高端酒收入同比增长0.55%，中档酒收入同比增长30.87%，低档酒收入增长2.04%。

这组数据说明了伊力特的高端战略彻底失败了。因为疫情之下餐饮普遍受到影响，中低档酒受餐饮的影响更大，高档酒受到冲击最小，而伊力特的高端酒收入却已经滞涨，反而中低档酒收入在增长。

伊力特高端化失败的原因也很简单，公司所处的地理位置并不是酿酒的最佳位置，且多次名酒评选也并没有入围。所以，伊力特的品牌影响力不足以支持他的价格，导致其推出高端产品之后，一直不能受到消费者的认可。

伊力特也并不是个例，过去几年低端酒企普遍向高端转型，但没有品牌沉淀的酒企基本都失败了。

展望未来，困于低端的酒企，在高端白酒大牛市都不能顺利实现突围。一旦行业热度“降温”，后面的日子恐怕会越来越难。

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