出品/化妆品观察

作者/马凯

今日（6月30日），云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（以下简称“贝泰妮”）发布公告，将以1亿元投资红杉基金。

值得一提的是，这是本月以来，贝泰妮二度在资本市场大动干戈。本月中旬，其才完成对彩妆品牌方里FUNNY ELVES的投资。

此外，这也是近一个多月以来，国内第3家美妆上市企业加码投资圈。上月，拉芳家化、华熙生物先后出手，分别出资800万元、4000万元参与设立投资基金。相比之下，此番贝泰妮携1亿元入场，更是出手阔绰。

可见，国内美妆企业设立私募基金，参与产业投资，已成如火如荼之势。

豪掷1亿，加码投资

今日，贝泰妮发布公告称，为了进一步提升公司综合竞争力和盈利能力、把握战略合作机会，公司拟投资杭州红杉晟恒股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“红杉基金”），并拟签署《杭州红杉晟恒股权投资合伙企业（有限合伙）有限合伙协议》。

根据公告，贝泰妮作为红杉基金的有限合伙人之一，将使用自有资金认缴出资1亿元，公司本次投资所占红杉基金份额将根据基金最终实际募集情况确认。

公告显示，在投资方向及投资目标上，红杉基金主要关注科技、医疗健康、消费服务等行业的投资机会。红杉基金的投资目标为，对企业进行权益性投资为主的投资，同时兼顾并购投资机会，从资本收益中为合伙人获取良好回报。

得益于薇诺娜等核心品牌的销售增长，贝泰妮今年一季度营业收入8.09亿元，同比增长59.32%，净利润1.46亿元，同比增长85.74%。截至报告期末，公司总资产56.84亿元。业绩表现良好的贝泰妮，拥有充沛的现金流，在公告中，贝泰妮也指出，此次投资“可以提高资金的使用效率，更好的为股东创造价值”。

此外，贝泰妮还表示，本次对外投资符合公司的战略发展需要，有利于拓展公司的业务发展空间，对公司的长远发展有积极的意义。

值得一提的是，这并非贝泰妮的首次投资动作。就在本月中旬，贝泰妮领投了国产底妆品牌方里FUNNY ELVES数千万元A轮融资。2021年10月25日，贝泰妮以自有资金4000万元出资设立全资子公司“海南贝泰妮私募基金管理有限公司”，投资方里则是该公司成立后在美妆行业的首笔投资。

上市公司扎堆涌向两大赛道

美妆企业扎堆做投资的风潮，愈演愈烈。仅5月份以来，一个多月的时间里，就先后有拉芳家化、华熙生物、贝泰妮3家企业出手。

5月19日，拉芳家化发布公告，出资800万参与的股权投资基金已完成备案。据天眼查显示，5月24日，海南海熙私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）成立，华熙生物认缴出资人民币4000万元，持股比例为32.4%，为第二大股东。

不仅如此，据化妆品观察不完全统计，近几年，国内8家美妆上市公司连连砸钱投资，整体呈现以下两大特点。

其一，通过投资完善品类，搭建业务矩阵。

以贝泰妮投资方里为例，该投资系贝泰妮首次投资彩妆品牌。据了解，方里品牌成立于2017年，主打底妆品类，产品以定妆粉饼和粉底液为主，其明星产品柔焦蜜粉饼，从上市至今，累计售出300万盘。据了解，2021年，品牌在线上的销售额就突破2亿元，营收同比增长1300%。

贝泰妮长于护肤业务，尽管此前也对彩妆有所布局，但营收占比较低。此次投资的方里，正处于快速增长期，或将极大补齐贝泰妮自身的彩妆业务。

与之类似的是，主打彩妆的逸仙电商2021年投资入股钛美生物，后者聚焦于微生态医学护肤；水羊股份2022年投资了青颜健康，后者所在的口服美容品类，亦为近年来的热门赛道。

其二，大量资本涌向生物科技，拓展原料或技术优势。

随着化妆品行业竞争的加剧，上游供应链重要性愈发凸显，品牌与上游的合作也开始演变为真金白银的投资。

尤其在功效护肤盛行的当下，原料和配方的研发越发成为企业和品牌差异化的关键，为此，提前布局实现对上游原料和技术的掌控，成为大多数上市公司的选择，而生物医药企业是所有上市公司重点发力的方向。典型如化妆品功效性原料生产商珈凯生物，在2021年B轮融资中，就同时获得了华熙生物与水羊股份的青睐，拿到二者的联合投资。

此外，珀莱雅在2020年也投资了2家生物企业，其中杭州捷诺飞生物专注于生物医学领域3D打印技术，珠海海狮龙生物则致力于生产胶原蛋白水晶贴膜/冻干粉等。投资上游企业，加大研发共创投入，亦是珀莱雅构筑自身核心壁垒的重要一环。

产业投资更长久？

美妆作为消费领域的重要分支，一直吸引着各路资本的目光。事实上，前文所述贝泰妮投资的红杉基金，其背后的管理人红杉资本，近年来就在美妆行业进行了多起投资，其中包括护肤品牌AOEO等，对贝泰妮的投资则是早在其上市之前就已布局。

然而，随着越来越多的品牌投资案例涌现，美妆投资的风潮已悄然间发生转变。

据化妆品观察此前不完全统计，2022年二季度以来，美妆VC投资热潮降温，一级市场的投资逻辑已经发生了变化。有资深行业人士认为，资本向来都是逐利的，因此更看重短期的回报，处于成长期的品牌往往需要多年的时间才能发展成熟，若ROI低于市场预期，机构也没法长期陪跑；若是急于求成，精心打造故事却没有过硬的内核，也终究会被资本抛弃。

与此形成鲜明对比的是，越来越多美妆行业上市公司，纷纷出手，掀起了一股产业投资的热潮。

这主要缘于，伴随着行业同质化竞争日益激烈，掌握核心原料和研发技术成为破局的重中之重。消费领域投资人黄海也曾指出，品牌应当规划一些重要但不是短期就能见效的事，比如供应链的布局、下一代产品的差异化等。

确如前文所述，越来越多的美妆企业主动出击，参与设立私募基金，对产业链上下游的企业发起投资，以拓宽产业链布局，延伸自身的业务线。

上述行业人士表示，产业投资往往出于两个逻辑，一是对自身业务的补充，二是看好某个赛道的发展潜力，提前进行布局。

也正是因为此，他认为，相对VC基金来说，产业投资看得更长远，依托自身在产业积累的资源和对产业的深刻洞察，能更好赋能投资标的，让自身业务跟标的企业业务形成联动。

况且，近年来，行业产业投资已有成功案例。例如，珀莱雅投资的彩棠，在2019年珀莱雅入股之前，彩棠还是一介默默无闻的彩妆小品牌。珀莱雅介入之后，对其进行了组织架构、产品开发设计等方面的调整，并提供供应链、营销推广等方面的支持，而彩棠本身在彩妆领域的积累，亦反哺于珀莱雅。珀莱雅2021年报显示，彩棠品牌当年营收2.46亿元，增长率超100%。

放在更长远的周期里，珀莱雅与彩棠的牵手或只是美妆产业投资领域的一个缩影。

如今，珀莱雅、贝泰妮们还在书写更多的故事，“一个新的资本时代要来了”。