出品/博望财经

作者/恒心

顶着“生鲜电商第一股”光环的每日优鲜（MF.O）如今陷入内忧外患。

因2021年财报“难产”，5月19日每日优鲜收到纳斯达克上市资格部门发出的警示函，此前曾公告预计2021年净亏损超37亿元。

反映在资本市场上，短短1年之内股价暴跌近99%，市值“蒸发”近26亿美元，折合人民币约174亿元，青岛国资更是由20亿元亏到仅千万，简直是亏到姥姥家了。

“屋漏偏逢连夜雨”，近期每日优鲜还新增了1则被执行人信息，执行标的532.95万元，这让本就流动性承压的每日优鲜“雪上加霜”。

反观同处于前置仓赛道的叮咚买菜（DDL.N），虽每日优鲜捷足先登，但就营收、盈利、用户规模、拓仓进展以及股价来看，叮咚买菜已实现赶超。

在疫情多点多链爆发的当下，生鲜电商本应再度迎来“风口”，然而每日优鲜却陷入困局，“生鲜电商第一股”光环退去后，理性回首，前置仓模式是“死胡同”吗？每日优鲜“败”在哪里？还能坚持多久？如今面临濒临退市还有逆转希望吗？本文将围绕上述问题逐一展开。

“豪掷”的后遗症显现，“血流不止”

每日优鲜终究为“豪掷”而买单，在资本市场的失利与其连年巨亏密不可分。

据历年财报显示，2018年至2020年每日优鲜分别实现净亏损22.32亿元、29.09亿元和16.49亿元，加之2021年预亏的37亿元，4年内亏损额约105亿元。流血上市后盈利能力依旧恶化。

据公开资料显示，每日优鲜上市前共经历11轮融资，2021年IPO之际，以13美元/股计算，每日优鲜融资规模约3亿美元（折合人民币约20亿元），累计融资额约125亿元。

再看每日优鲜的现金储备，截至2021年9月末持有的现金及现金等价物仅余22亿元，若按2021年的亏损速度继续下去，每日优鲜扛不住1年，再加上高达32.23亿元的流动负债，不难看出每日优鲜的现金流已经枯竭。

换言之，在过去四年的“豪掷”、“烧钱”中，每日优鲜将投资人的钱全部败光了。在“风口”下非但没有实现盈利，反而加速流血，致使亏损额不断加大。

在这些亏损的投资人中，最惨的莫过于青岛国资，彼时青岛国资引导基金组成联合投资主体，以5.27美元/股的优先股价格持有每日优鲜5499万股F轮优先股，按优先股与美股ADS3:1的兑换比例计算，青岛国资的20亿元持股如今仅剩千万，亏损超98%。本想效仿合肥投资蔚来站上风口，却不曾想把自己玩进去了，亏得毛都不剩了。

曾靠着成功登陆纳斯达克上市缓了一口气的每日优鲜，如今这条路却越走越窄。

今年4月29日，每日优鲜公告显示，无法在最终截止日2022年4月30日之前提交2021年年报。同时公告中还称，“董事会的独立审计委员会在专业顾问的协助下，正在对某些事项进行内部审查，包括公司与某些第三方企业之间的交易事项。在审计委员会完成审查且公司评估调查结果之前，公司将无法提交20-F表格”。

因2021年财报“难产”，5月19日每日优鲜收到纳斯达克上市资格部门发出的警示函，表明公司不符合纳斯达克上市规则。

事实上，每日优鲜在资本市场已玩不下去了，股价自今年4月20日开始跌破1美元/股，到5月31日为止已经有29个交易日，已来到摘牌退市的“生死线”。

纵观每日优鲜整个资本市场表现，2021年6月25日发行价13美元/股，当日开盘破发，报收9.66美元/股，市值“蒸发”8亿美元，此后便开启暴跌模式，截至今年5月31日报收0.16美元/股，较最高价11美元/股已跌去近99%，市值也从首日的25.85亿美元缩水至0.4亿美元。

另据中国执行信息公开网显示，每日优鲜新增1则标的金额532.95万元的被执行人信息，执行法院为北京市朝阳区人民法院，案号“(2022)京0105执17202号”，立案时间2022年5月27日。

从财务数据上来看，每日优鲜可以说已陷入“死局”。

成也前置仓，败也前置仓

有人不禁会问，每日优鲜到底“败”在了哪里？是饱受质疑的前置仓模式，还是自身核心竞争力不足？

所谓生鲜电商，是指利用互联网将生鲜品通过电商仓库等传统快递方式配送，或是通过到店、到家、社区团购、周期购等模式到达消费者手中，目前主流模式包括O2O、前置仓、到店+到家、社区团购、周期购等。据中商情报网显示，2021年中国生鲜电商交易规模达4658.1亿元，同比增长27.92%。

基于前置仓储存可将产品配送时间控制在一小时以内，能快速满足生鲜消费高频刚需与新鲜度要求高的特性，前置仓模式备受资本青睐。据艾瑞咨询数据显示，2020年全国前置仓模式市场规模同比大幅增长84.2%至337亿元，预计2025年将增长至3068亿元。

但前置仓模式的盈利能力饱受质疑，看上去很美，但却是个“烧钱机器”。

据“财联社”报道，零售行业分析师鲍跃忠认为，“低毛利高损耗的生鲜品类，支撑高成本强竞争的前置仓是一个悖论。前置仓模式看似门槛低，但获客成本、履约成本高，企业想在短期内盈利很困难”。

另据“财经网”报道，高级战略研究员江瀚表示，“每日优鲜的核心优势来源于前置仓，这种模式有效解决了生鲜电商的‘最后一公里’难题，成为了众多年轻消费者所追捧的对象。但前置仓设立需要大量房租、人员、管理、运营等成本，加上又是损耗极大的生鲜产品，结果导致每日优鲜的成本始终无法下降。”

据此前每日优鲜披露的招股说明书显示，以仓库租金、配送员工资为主的履约成本持续很高，是其运营费用的最大占比，2018年至2020年履约成本分别为12.39亿元、18.33亿元和15.77亿元，分别占同期营收的34.9%、30.5%和25.7%。

事实上，不光每日优鲜处于亏损状态，同样采用前置仓模式的叮咚买菜也持续亏损。2019年至2021年，叮咚买菜分别实现亏损18.7亿元、31.8亿元和64.3亿元。

据天风证券研报显示，“前置仓模式盈利难在于其毛利难以覆盖履约费用。根据2021年单均口径数据拆分，叮咚买菜单均毛利为9.9元（毛利率19%），单均履约费用为18.8元（履约费用率37%），UE层面单均亏损8.9元”。

同样的运营模式，却呈现不同的结果。

叮咚买菜的股价走势与每日优鲜类似，上市之后便迎来大跌，但不同的是，截至5月31日叮咚买菜股价仍报收4.5美元/股，是每日优鲜的28倍之多。

股价明显偏高，也代表着叮咚买菜比每日优鲜更具有竞争优势。

营收方面，2021年前三季度每日优鲜实现营收55.47亿元，而叮咚买菜略胜一筹，达到61.89亿元。

盈利方面，2021年前三季度每日优鲜毛利率10.66%，而叮咚买菜明显偏高，达到18.23%。

活跃用户数方面，2021年12月每日优鲜APP活跃用户数571.7万人，而叮咚买菜同样明显偏高，达到1345.0万人，是每日优鲜的2倍之多。

拓仓进展方面，截至2021年9月末，每日优鲜在17个城市建有逾631个前置仓，而同期末叮咚买菜的前置仓共有1375个，同样是每日优鲜的2倍之多。

正是由于叮咚买菜在营收、盈利、用户规模和拓仓进展等方面均略胜一筹，使得叮咚买菜竞争优势明显，虽和每日优鲜同处于前置仓赛道，但投资者的态度却截然不同。

尝试多条腿走路

正如鲍姆企业管理咨询有限公司董事长鲍跃忠表示的那样，“生鲜电商模式还是在摸索当中，单纯靠前置仓恐怕难以支撑未来的健康发展”，每日优鲜也开始注重盈利问题，战略转型进行中。

一方面，每日优鲜已经大幅放缓拓展前置仓的脚步。据了解，每日优鲜2019年底前置仓数量逾1500个，但截至2021年9月底不足650个，较两年前腰斩。

另一方面，每日优鲜开始尝试“（前置仓即时零售+智慧菜场）x零售云”的战略，积极拓展智慧菜场和零售云等新业务，此前还推出每日一淘、每日优鲜一起拼等新项目。

据悉，自2020年下半年起，每日优鲜智慧菜场业务已启动，此前已在青岛、常熟、黄山、合肥、云浮、鹰潭、上饶等多个城市布局，将为当地多家菜市场及商户提供数字化建设、私域运营、智能供应链等手段，助力传统菜场业态转型升级。

对此，每日优鲜创始人、董事长兼CEO徐正在2021Q3业绩发布会上表示，“智慧菜场业务是每日优鲜另一大主营战略，主要定位于中国三四线中小城市主流用户的主流消费渠道，通过业态升级、数字化赋能和私域运营的方式，为居民提供更好的消费购物体验，并助力广大商户增收增利”。

但毋庸置疑的是，试新需要时间去检验，短时间想要“止血”甚至“盈利”不太可能。

零售行业分析师凌飞宇分析表示，“一方面需要提高单仓订单量，一方面需要提升客单价，是每日优鲜和叮咚买菜们的盈利之路。”

但要知道，客单价提升也意味着进一步客户流失，如何寻找到两者的平衡点是所有前置仓赛道的厂商共同的难题。