出品/斑马消费

作者/沈庹

“国产汽水第一股”冰峰饮料，即将迎来IPO前最重要的上会程序。

70多年前诞生于西安，冰峰汽水在陕西的市场影响力无人可比。但是，传统的玻璃瓶橙味饮料，制约了市场空间，它只能是“小而美”的快消品牌。

近年，冰峰“下山”，推新品，做罐装和PET包装，积极拥抱年轻人和全国市场，能否从可口可乐、百事可乐和元气森林的夹缝中寻找到自己的第二曲线？

国产汽水复兴

凉皮、肉夹馍，再来一瓶冰峰，在陕西民间被称为“三秦套餐”，“这个味儿很西安”、“从小就喝它”的品牌形象，让西北汽水冰峰在当地深入人心。

其实，它的诞生，源于一场意外。

1948年，一位商人从天津引进一套汽水制造设备前往新疆，因大雪受阻留在西安，便顺势建立西北汽水厂，后并入西安食品厂。

后来，又一场大雪，为生产汽水用来打水的井辘轳被冻，积雪结冰像小山峰一样，因此得名“冰峰”。

到上世纪六七十年代，很多城市都拥有当地特色的汽水品牌，西安的冰峰，北京的北冰洋，都算是城市名片——就像曾经的白酒行业和啤酒行业一样。

之后，国际饮料巨头可口可乐和百事可乐进入中国市场，以降维打击的姿态击溃极度分散的中国碳酸饮料行业；再加上台资快消巨头康师傅和统一进入，本土快消品牌娃哈哈、农夫山泉崛起，分流了饮料市场份额，中国汽水行业进入沉寂期。

本世纪初，消费升级、国潮崛起，本土品牌替换外资品牌的趋势在各大行业上演，国产汽水逐渐进入复兴期。

八王寺汽水2003年回归，崂山可乐2004年复产，北冰洋汽水2011年复出，山海关汽水 2014年重启，天府可乐也于2016年1月宣布品牌复出。

2006年，西安食品厂等6家商贸流通企业合并改制，张军等300多名职工成为新成立的西安市糖酒集团有限公司股东，这家公司便是西安冰峰饮料股份有限公司（简称“冰峰饮料”）的母公司。

张军，扛起了冰峰汽水复兴的大旗。作为我国碳酸饮料的先行者，冰峰已运作70多年，品牌积淀深厚，区域基础牢固，在西部地区拥有较高的品牌忠诚度。

十几年后，老树发新芽。冰峰饮料正在谋求A股上市，冲击“国产汽水第一股”。

涨价拉动业绩

5月19日，冰峰饮料将迎来首发上会，IPO征程最关键的一役。

很多人对冰峰的印象，停留在街头3块钱的玻璃瓶橙味汽水。其实，近些年，公司也跟随潮流在产品线上推陈出新：2015年，推出“冰峰”牌酸梅汤；2016年，上新苹果、水蜜桃和金桔柠檬三种口味的“冰峰果果”果汁汽水；2019年，以“冰峰一把”花生露，进军植物蛋白市场；2020年，推出无糖橙味汽水、低糖酸梅汤和三大茯茶。

2018年-2020年，公司营业收入分别为2.86亿元、3.02亿元、3.33亿元，归母净利润分别为6969.09万元、7767.08万元、6525.15万元。

报告期内，公司营业收入的年均复合增长率为7.74%，但公司的盈利能力有所下滑，直接原因便是毛利率的下降，同期分别为49.81%、50.67%、46.73%。

冰峰饮料在招股书中披露，其核心产品玻璃瓶橙味汽水（24*200ml），2018年-2020年的出厂价分别为17元/箱、18元/箱、19元/箱。

可见，原材料价格上涨猛如虎。

2021年Q1-Q2，该产品的出厂价从19元/箱进一步上涨至24元/箱，终于拉动了公司业绩增长。

去年前三季度，公司营业收入、归母净利润分别为3.48亿元和1.05亿元，同比增长25.38%和24.99%，净利率高达30.17%。虽然规模不大，但胜在盈利能力较强，算是一家“小而美”的快消企业。

去年同期，东鹏饮料、养元饮品的净利率分别为17.91%及32.53%。可口可乐公司、百事公司的净利率大致稳定在25%和15%上下。

超强盈利能力加持，冰峰饮料在分红上也相当大气。2018年-2020年，公司四次现金分红，合计分配股利1.68亿元，现金分红占当年归母净利润的比例分别为72.61%、71.40%、95.02%。

值得一提的是，冰峰饮料第三方回款、现金回款等情况比较严重。2018年-2020年及2021年上半年，对公账户回款占公司营业收入的比例仅分别为18.60%、28.91%、28.73%、35.53%。

其他回款，或来自下游的经营者本人及亲属，或来自其分销商或员工，甚至有相当一部分来自现金回款和POS机微信支付宝方式。最后这类回款占营业收入的比例，报告期内分别为58.11%、41.97%、36.96%、9.16%。

如何走出陕西？

当然，冰峰饮料最大的挑战是，如何走出陕西。

报告期内，公司销售收入主要来自陕西，占比分别为87.44%、81.73%、80.23%和77.79%，其中可能有相当一部分来自西安，存在明显的销售区域集中风险。

近年陕西市场占比有所下降，可能并非外埠市场拓展的效果，主要还是因为电商业务的发展。

这几年，除了推出新口味，公司也在新包装上试水，2019年“冰峰”摩登罐汽水酸梅汤上线，2021年推出罐装白桃味汽水和PET瓶装橙味汽水，请珠海中富、嘉美包装等公司代为加工。相较于玻璃瓶产品，罐装产品和PET瓶装产品更适应快递运输，代工厂所在地也能较好地辐射全国主要消费市场。

报告期内，电商业务分别实现营业收入406.62万元、1098.77万元、2014.79万元、1083.17万元，在公司收入中的占比分别为1.43%、3.66%、6.09%和4.96%。

所以说，公司重度依赖陕西的市场格局，并未出现太大改变。

困守消费能力并不出众的陕西市场，将会大大影响冰峰饮料的想象空间。对于这家已经一只脚踏进A股市场的快消企业来说，迫切需要寻找新的、更大的增长点。

于是，公司两条腿走路，一边以现有市场为中心，谋求以华北为第二市场的全国化；一边以产品和包装创新来顺应电商趋势。

但是，对于冰峰饮料来说，走出舒适区，不仅需要从可口可乐和百事可乐的存量市场中挖墙脚，还要在多个层次挑战老巨头康师傅、统一、农夫山泉，和新对手元气森林、喜茶及奈雪的茶等。

目前来看，仅在国产汽水这个细分市场，冰峰的整体表现，就不如终端强势的北冰洋和以网红营销见长的二厂汽水。

公司在人员配置、营销投入等多方面表现出的保守策略，能否帮助冰峰饮料在巨头合围中撕开一道裂缝？