来源/快消

作者/李欢欢

在消费降级、需求萎缩的当下，盐津铺子营收、净利润双增的中报成绩单多少给市场带来了一些希望和振奋。不过，在整个休闲食品行业发展“萎靡”的当下，体量只有二十亿的盐津铺子，恐怕也很难与整个行业趋势长久对抗。

业绩逆势增长

在不少人勒紧裤腰带过日子的当下，还有人吃高端零食吗？从盐津铺子的半年报来看，选择口腹之欲的人或许比想象中多。

近日，“中国零食自主制造第一股”盐津铺子披露了2022年上半年业绩报告，报告显示，今年上半年，盐津铺子实现营业收入12.1亿元，同比增长13.73%；实现归属于上市公司股东的净利润1.29亿元，同比增长164.97%；实现扣非净利润1.14亿元，同比增长523.33%。对此，盐津铺子表示，业绩的增长得益于公司产品和销售渠道的结构性优化。

分产品来看，公司聚焦的几大核心品类均有所增长，其中，占比最大的休闲烘焙点心类（含薯片）实现营收4.46亿元，同比增长23.82%；休闲深海零食实现营收2.26亿元，同比增长37.23%；休闲素食实现营收1.06亿元，同比增长48.39%，休闲肉鱼产品实现营收1.35亿元，同比增长6.58%；组合装零食品类实现营收0.88亿元，同比增长72.08%。

与此同时，果干、蜜饯炒货、休闲豆制品等三大品类营收水平出现了不同程度的下滑。其中，蜜饯炒货下滑幅度最大，高达63.08%；其次是果干，两大品类营收占比加起来不足10%。

盐津铺子在财报中表示，上半年果干、蜜饯炒货销量下滑，系公司业务调整所致。值得注意的是，盐津铺子初期正是以果干、蜜饯产品起家，避开传统零食巨头的优势领域，用独立散装的蜜饯产品打开了市场。

分渠道来看，公司过往倚重的直营商超渠道营收占比在持续下滑，上半年实现营收2.27亿元，营收占比从上年的28.9%降至18.79%。与此同时，经销及电商渠道的营收占比在持续提升，上半年，公司经销渠道实现营收8.29亿元，占总营收的比重提升至68.55%。随着业务拓展和渠道的下沉，截至今年6月30日，公司经销商数量上升至1970家，去年同期是1949家。电商渠道业绩增长迅猛，上半年实现营收1.53亿元，同比增长331.08%，营收占比上升至12.66%。

除发布中报外，盐津铺子同期也发布了前三季度业绩预告，预计公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润2.01-2.15亿元，同比增长159.85-177.96%。其中，第一季度盈利6140万元，第二季度盈利6743万元，预计第三季度盈利7200万元-8600万元，净利润呈环比增长态势。

客观来讲，今年上半年，整个休闲食品行业所面临的大环境并不友好。整体宏观经济下行，疫情反复导致线下门店客流降低，消费降 级的趋势波及到零食的主流消费人群，再加上原材料及能源、运输等成本的上涨，不少公司业绩承压。在此情况之下，盐津铺子能实现营收、净利润双增，是不少人不曾预料到的，此业绩也振奋了二级市场，业绩发布当天，盐津铺子股价开盘便涨停。

转型阵痛仍存

当然，业绩的大幅增长，缘于去年的低基数。2021年，由于倚重的线下商超渠道受社区团购等新零售的冲击较大，盐津铺子的业绩遭遇了滑铁卢，公司全年净利润下降37.89%至1.50亿元，扣非净利润更是迎来腰斩。

而在此前的2019年、2020年，盐津铺子连续两年盈利增长超80%，表现出了难得的成长性。只是好景不长，其业绩突然在2021年第二季度急转直下，当季录得亏损超过3000万元，亏损状态一直持续到2021年底。

面对业绩突然变脸，盐津铺子开始自救，在过去一年开展了一系列大刀阔斧的改革。首当其冲的，就是渠道变革。事实上，整个休闲食品行业近几年都在进行渠道改革，只是盐津铺子的行动迟缓了一些。随着行业竞争越来越激烈，“全渠道”布局早已成为三只松鼠、良品铺子以及更多休闲食品品牌的选择。

与三只松鼠过度依靠线上不同的是，盐津铺子严重依赖线下，传统商超直营渠道的营收占比一直较高，过往也正是凭借与沃尔玛、家乐福、大润发、永辉等大型连锁商超合作，快速占据一二线市场。但过度依赖某类单一平台，往往一荣俱荣过后，就是一损俱损，疫情导致传统商超人流量大减，也改变了很多人的消费习惯，商超的日子不好过，盐津铺子也处境艰难。

面对渠道的分化，盐津铺子的渠道变革主要分两步进行，一是加大线上布局力度，传统电商之外，还积极布局社区团购、短视频等新兴渠道；二是壮大经销商队伍，加速向大型商超之外的腰腿部门店下沉。经过近一年的调整，效果初显，今年上半年，电商和经销渠道的营收占比均有所提升，其中，电商渠道收入占比首度超过10%。

不过，新渠道的拓展，也意味着真金白银的投入，无论是线上自有渠道的建设，还是线下经销渠道的拓展，都会压缩品牌的利润空间。2022年上半年，公司的综合毛利率下滑了三个点。

为了应对渠道变革带来利润空间被压缩的问题，盐津铺子的产品策略也有所调整。缩减SKU，将产品重心聚焦到一些有发展前景、毛利率高、尚未形成垄断的细分赛道，减少果干、蜜饯炒货等毛利率低、没有发展前景的品类单品。另外，不同渠道，主推的产品也有所差异，比如在电商渠道，就主推毛利率更高的休闲深海零食，以对冲高昂的流量推广费。财报显示，虽然烘焙点心是盐津铺子的营收主力，其收入占比几乎是深海零食的两倍，但前者的毛利率只有37.67%，后者则高达50.70%。

就这样，在渠道和产品的双重变革之下，盐津铺子在今年上半年扭转了增收不增利的局面。不过，当下的盐津铺子并未完全度过转型阵痛期，毕竟上半年在业绩暴涨的情况下，仍未恢复到2020年的同期水平。

首先，从大环境来看，休闲食品由于同质化严重、行业竞争越来越激烈，企业盈利越来越难，头部企业纷纷陷入增收不利的怪圈，盐津铺子作为一个年营收刚过二十亿的企业，很难与整个行业对抗。相反，在很多时候，公司会因为体量太小，抗风险能力差，业绩受行业的波动更明显。

另外，盐津铺子虽是“中国零食自主制造第一股”，有自己的研发和工厂优势，但并没有可以称霸某个品类的大单品，品牌声量远不及其他几家头部企业。在整个行业发展“不振”的情况下，未来能否利用好自身的研发、供应链